La croissance des ventes au d\u00e9tail aux Pays-Bas s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e en juin, le chiffre d\u2019affaires en glissement annuel progressant de 4,3 %, contre 2,9 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette \u00e9volution t\u00e9moigne d\u2019un regain de dynamisme de l\u2019activit\u00e9 tourn\u00e9e vers les consommateurs par rapport \u00e0 mai.<\/p>\n
La mise \u00e0 jour correspond \u00e0 une hausse de 1,4 point de pourcentage de la croissance annuelle entre les deux mois. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n
La hausse surprenante des ventes au d\u00e9tail n\u00e9erlandaises \u00e0 4,3 % en juin, apr\u00e8s 2,9 % en mai, indique que la demande des m\u00e9nages dans la cinqui\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro demeure remarquablement r\u00e9siliente. Selon nous, cette vigueur compliquera la lutte de la Banque centrale europ\u00e9enne contre l\u2019inflation, des d\u00e9penses de consommation robustes alimentant g\u00e9n\u00e9ralement une inflation persistante dans les services. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs libell\u00e9s en euros dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuent la trajectoire des taux.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, ces donn\u00e9es solides apportent un soutien fondamental imm\u00e9diat \u00e0 l\u2019euro. Nous sugg\u00e9rons de nous concentrer sur des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD, une conjoncture n\u00e9erlandaise plus robuste que pr\u00e9vu r\u00e9duisant la probabilit\u00e9 de baisses agressives des taux de la BCE au second semestre 2026. Historiquement, des surprises positives comparables dans les statistiques de ventes au d\u00e9tail au sein du c\u0153ur de la zone euro ont fait progresser l\u2019euro de plus de 1 % face au dollar am\u00e9ricain sur une fen\u00eatre de trois semaines.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s actions, les perspectives sur l\u2019indice n\u00e9erlandais AEX sont mitig\u00e9es, une demande des m\u00e9nages plus forte \u00e9tant compens\u00e9e par le risque de co\u00fbts d\u2019emprunt durablement \u00e9lev\u00e9s. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de vente (puts) de protection sur les principales valeurs n\u00e9erlandaises de la distribution et de la consommation discr\u00e9tionnaire afin de couvrir un risque de baisse potentiel. L\u2019AEX ayant historiquement montr\u00e9 une sensibilit\u00e9 \u00e0 la remont\u00e9e des anticipations de rendement, nous anticipons, \u00e0 court terme, un plafonnement du potentiel haussier des actions malgr\u00e9 la solidit\u00e9 des ventes.<\/p>\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 une hausse des rendements des obligations souveraines n\u00e9erlandaises, les op\u00e9rateurs \u00e9cartant l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es historiques montrent qu\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration de 1,4 point de pourcentage de la croissance des ventes au d\u00e9tail est souvent corr\u00e9l\u00e9e \u00e0 une hausse de 10 \u00e0 15 points de base des rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 2 ans au cours du mois suivant. Nous conseillons aux intervenants obligataires de se positionner pour une courbe des taux plus plate, en vendant des contrats \u00e0 terme Euro-Bund \u00e0 d\u00e9couvert ou en achetant des options de vente sur des ETF obligataires europ\u00e9ens.<\/p>\n\n\n\n