L\u2019indice PMI manufacturier Caixin de la Chine a ralenti \u00e0 50,9 en juillet, en de\u00e7\u00e0 du consensus \u00e0 51,5. La publication est rest\u00e9e au-dessus du seuil de 50 qui s\u00e9pare expansion et contraction, indiquant que le secteur a continu\u00e9 de progresser, mais \u00e0 un rythme plus lent qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Cette statistique, moins robuste que pr\u00e9vu, signale une perte d\u2019\u00e9lan par rapport aux niveaux du mois pr\u00e9c\u00e9dent et pourrait temp\u00e9rer les anticipations de production industrielle \u00e0 court terme. Avec un indice toujours en zone d\u2019expansion, les donn\u00e9es sugg\u00e8rent toutefois que l\u2019activit\u00e9 sous-jacente a r\u00e9sist\u00e9, m\u00eame si le rythme d\u2019am\u00e9lioration s\u2019est mod\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
Avec un PMI manufacturier chinois de juillet inf\u00e9rieur aux attentes (50,9 contre 51,5 attendu), nous anticipons une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le sentiment de croissance mondiale. Ce ralentissement du principal moteur manufacturier mondial sugg\u00e8re que la demande domestique demeure atone malgr\u00e9 les interventions r\u00e9centes des autorit\u00e9s. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs sensibles \u00e0 la Chine dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les march\u00e9s int\u00e8grent ce coup de frein \u00e9conomique.<\/p>\n
Historiquement, un repli de la dynamique manufacturi\u00e8re chinoise est fortement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 une baisse des m\u00e9taux industriels, les prix du cuivre c\u00e9dant souvent 2 % \u00e0 4 % dans les semaines qui suivent un PMI en net d\u00e9calage avec les attentes. Nous recommandons l\u2019achat de puts de court terme sur le cuivre ainsi que sur les futures de Brent, dans un contexte de refroidissement des anticipations de demande mondiale. Par ailleurs, l\u2019achat de puts sur les devises expos\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res, comme le dollar australien face au billet vert, offre une configuration \u00e0 forte probabilit\u00e9 de succ\u00e8s.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler les d\u00e9riv\u00e9s actions, notamment via l\u2019achat de puts \u00e0 court terme sur l\u2019ETF iShares China Large-Cap (FXI). Les cycles pr\u00e9c\u00e9dents montrent que lorsque l\u2019expansion industrielle chinoise ralentit, l\u2019indice Hang Seng teste fr\u00e9quemment des zones de support plus basses, abandonnant souvent plus de 3 % en l\u2019espace d\u2019une quinzaine de jours. Couvrir les portefeuilles actions d\u00e9j\u00e0 acheteurs via ces structures baissi\u00e8res aidera \u00e0 att\u00e9nuer le risque de baisse.<\/p>\n
Sur le segment obligataire, cette publication d\u00e9cevante augmente la probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire plus offensif de la Banque populaire de Chine (PBoC) afin d\u2019\u00e9viter un ralentissement plus marqu\u00e9. Nous conseillons de prendre des positions longues sur les futures des emprunts d\u2019\u00c9tat chinois \u00e0 10 ans, en anticipant une baisse des rendements \u00e0 mesure que des r\u00e9ductions de taux deviendront plus probables. Se positionner sur un yuan plus faible via des options d\u2019achat USD\/CNH s\u2019inscrit \u00e9galement pleinement dans cette perspective de divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n