USD\/JPY a recul\u00e9 \u00e0 environ 155,45 lors des premiers \u00e9changes asiatiques lundi, son plus bas niveau depuis le 6 mai, alors que la demande de yen s\u2019est renforc\u00e9e sur fond d\u2019informations faisant \u00e9tat d\u2019une nouvelle action coordonn\u00e9e entre le Japon et les \u00c9tats-Unis. Bloomberg indique que la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, et le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, travaillent de concert pour soutenir la devise \u00e0 un niveau in\u00e9dit depuis des d\u00e9cennies.<\/p>\n
Katayama a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s avaient men\u00e9 vendredi, avec Washington, une intervention coordonn\u00e9e d\u2019achat de yens et a indiqu\u00e9 que de nouvelles actions sur le march\u00e9 des changes restaient possibles. Bessent a affirm\u00e9 que ces initiatives conjointes avaient contribu\u00e9 \u00e0 contenir des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s du yen, ajoutant que le Tr\u00e9sor maintiendrait un contact \u00e9troit avec le minist\u00e8re des Finances et la Banque du Japon. Par ailleurs, Atsushi Mimura, principal responsable japonais des changes, a estim\u00e9 qu\u2019une intervention conjointe pourrait marquer l\u2019apog\u00e9e du partenariat mon\u00e9taire bilat\u00e9ral, tandis que des donn\u00e9es de la Banque du Japon cit\u00e9es par Reuters sugg\u00e8rent que le Japon a pu acheter jusqu\u2019\u00e0 58,97 milliards de dollars de yens jeudi.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur USD\/JPY apr\u00e8s les interventions conjointes \u00c9tats-Unis\/Japon, qui ont ramen\u00e9 la paire vers 155,45. \u00c9tant donn\u00e9 que le Japon aurait d\u00e9pens\u00e9 pr\u00e8s de 59 milliards de dollars en une seule journ\u00e9e, les primes des options \u00e0 court terme s\u2019envolent. Les traders devraient \u00e9viter les positions directionnelles non couvertes et privil\u00e9gier des strat\u00e9gies optionnelles \u00e0 risque d\u00e9fini, telles que des spreads baissiers de puts, afin d\u2019accompagner la dynamique de baisse.<\/p>\n
L\u2019historique montre que les interventions conjointes sont particuli\u00e8rement puissantes, comme en juin 1998, lorsque l\u2019action coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\/Japon avait provoqu\u00e9 une chute rapide de 10 % de USD\/JPY. Cette d\u00e9marche coordonn\u00e9e entre le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain Scott Bessent et la ministre japonaise des Finances Satsuki Katayama sugg\u00e8re qu\u2019un plafond ferme a \u00e9t\u00e9 pos\u00e9 sur la paire. Nous estimons que se positionner \u00e0 contre-courant de cette orientation de politique coordonn\u00e9e comporte un risque trop \u00e9lev\u00e9 pour les acheteurs particuliers.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPY hors de la monnaie (gagnantes lorsque USD\/JPY baisse) afin de capter de nouveaux replis aliment\u00e9s par les interventions. Pour les traders de futures, l\u2019utilisation de stops suiveurs serr\u00e9s est essentielle, car toute d\u00e9claration soudaine en provenance de Tokyo peut d\u00e9clencher imm\u00e9diatement des variations de plusieurs centaines de pips. Il faut suivre de pr\u00e8s l\u2019asym\u00e9trie de volatilit\u00e9 implicite (skew), la demande de protection \u00e0 la baisse sur USD\/JPY devant probablement rester tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n
Il convient aussi de surveiller attentivement le march\u00e9 obligataire, o\u00f9 l\u2019\u00e9cart entre les Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises continue d\u2019influencer la tendance de long terme. Historiquement, un diff\u00e9rentiel de rendement sup\u00e9rieur \u00e0 3 % maintient le yen sous pression, ce qui signifie que cette intervention pourrait surtout faire gagner du temps, \u00e0 moins d\u2019une baisse des taux mondiaux. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent recourir \u00e0 des spreads de calendrier pour jouer l\u2019\u00e9cart entre la volatilit\u00e9 de politique \u00e0 court terme et les r\u00e9alit\u00e9s \u00e9conomiques de long terme.<\/p>\n\n\n\n