Le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence de la Colombie a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9 \u00e0 12 %, en de\u00e7\u00e0 des anticipations de march\u00e9 \u00e0 12,5 %. Cette d\u00e9cision repr\u00e9sente un \u00e9cart de 0,5 point de pourcentage par rapport au consensus, \u00e9tablissant un niveau de politique mon\u00e9taire plus bas que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Avec un taux d\u00e9sormais \u00e0 12 % au lieu de 12,5 %, les conditions de financement pourraient s\u2019ajuster \u00e0 mesure que le nouveau taux de r\u00e9f\u00e9rence se transmet aux co\u00fbts d\u2019emprunt et \u00e0 la valorisation des actifs. Ce choix place l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire en dessous des projections, modifiant les hypoth\u00e8ses de court terme sur la trajectoire des param\u00e8tres mon\u00e9taires colombiens.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la d\u00e9cision de la Colombie d\u2019abaisser son taux directeur \u00e0 12 %, nettement sous l\u2019estimation de 12,5 %, comme un signal fort en faveur d\u2019une position vendeuse sur le peso colombien (COP). Cette surprise accommodante de 50 points de base r\u00e9duit l\u2019attrait de la devise dans les strat\u00e9gies de portage (carry trade) par rapport \u00e0 d\u2019autres pairs d\u2019Am\u00e9rique latine. Historiquement, des baisses de taux inattendues similaires ont entra\u00een\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation de 2 % \u00e0 4 % de la devise locale face au dollar am\u00e9ricain au cours des semaines suivantes.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de recevoir le taux fixe sur les swaps IBR colombiens et d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur obligations TES. Le rendement des TES \u00e0 10 ans devrait tr\u00e8s probablement chuter, le march\u00e9 int\u00e9grant rapidement cet assouplissement mon\u00e9taire jug\u00e9 agressif. Alors que l\u2019inflation annuelle en Colombie poursuit son repli vers 4,5 %, les taux r\u00e9els restent fortement restrictifs, ce qui laisse une marge importante pour une baisse des rendements obligataires.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement un rebond des actions colombiennes, des taux plus bas r\u00e9duisant les co\u00fbts d\u2019emprunt des entreprises. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice MSCI COLCAP afin de tirer parti de cette vague haussi\u00e8re \u00e0 court terme. La baisse des taux d\u2019actualisation soutiendra imm\u00e9diatement les mod\u00e8les de valorisation, en particulier pour les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019infrastructures et de services aux collectivit\u00e9s (utilities) fortement endett\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n