Les conditions du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain en juillet devraient rester globalement stables. La croissance des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (nonfarm payrolls) a atteint en moyenne 92 000 sur le premier semestre, et une hausse suppl\u00e9mentaire de 95 000 est anticip\u00e9e pour juillet. Les donn\u00e9es de juin sur les intentions d\u2019embauche des petites entreprises se sont am\u00e9lior\u00e9es, tandis que les inscriptions initiales au ch\u00f4mage ont recul\u00e9 entre les semaines de r\u00e9f\u00e9rence de l\u2019enqu\u00eate, ce qui sugg\u00e8re des licenciements limit\u00e9s. \u00c0 l\u2019inverse, les offres d\u2019emploi restent inf\u00e9rieures \u00e0 leurs niveaux d\u2019il y a un an, et la mesure hebdomadaire d\u2019ADP de la progression des effectifs du secteur priv\u00e9 a ralenti depuis le printemps.<\/p>\n\n
Le ralentissement de la demande a co\u00efncid\u00e9 avec une croissance plus faible de l\u2019offre de travail, maintenant un \u00e9quilibre des conditions. Le taux de ch\u00f4mage est attendu inchang\u00e9 \u00e0 4,2% en juillet, m\u00eame si la forte baisse de juin du taux de participation des 25-54 ans soul\u00e8ve des questions sur la volatilit\u00e9 de l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages et laisse la place \u00e0 un rebond de la participation qui pourrait faire remonter le ch\u00f4mage. Le salaire horaire moyen devrait augmenter de 0,3% en juillet, maintenant la progression annuelle des salaires \u00e0 3,5%, un niveau compatible avec un march\u00e9 du travail qui ne g\u00e9n\u00e8re pas de pressions inflationnistes significatives.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche du rapport sur l\u2019emploi de juillet attendu vendredi prochain, nous anticipons une hausse modeste de 95 000 des nonfarm payrolls, dans la continuit\u00e9 de la tendance du premier semestre \u00e0 une croissance lente mais r\u00e9guli\u00e8re. Ce rythme stable indique que l\u2019\u00e9conomie \u00e9vite un atterrissage brutal, ce qui devrait maintenir la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme des indices actions \u00e0 un niveau relativement faible. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de corridor (range-bound), comme les iron condors sur le S&P 500, afin de tirer parti de cet environnement apais\u00e9.<\/p>\n\n
Nous identifions toutefois un d\u00e9clencheur de volatilit\u00e9 plus discret du c\u00f4t\u00e9 du taux de ch\u00f4mage, projet\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 4,2%. Un \u00e9ventuel rebond du taux de participation des 25-54 ans pourrait pousser le ch\u00f4mage \u00e0 la hausse, et provoquer une r\u00e9action de march\u00e9 comparable au franchissement de la r\u00e8gle de Sahm observ\u00e9 fin 2024. Pour se couvrir contre ce risque haussier, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat VIX bon march\u00e9, hors-la-monnaie, ou de contrats \u00e0 terme sur obligations du Tr\u00e9sor, afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une soudaine alerte sur la croissance.<\/p>\n\n
Sur le front de l\u2019inflation, nous pr\u00e9voyons une hausse de 0,3% du salaire horaire moyen, maintenant le taux en glissement annuel \u00e0 un niveau confortable de 3,5%. Ce reflux des tensions salariales renforce l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conservera une trajectoire graduelle et pr\u00e9visible pour ses taux directeurs. En cons\u00e9quence, nous recommandons de n\u00e9gocier des options sur SOFR afin de capter la prime sur des paris selon lesquels la volatilit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat diminuera dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Des indicateurs avanc\u00e9s contrast\u00e9s \u2014 recul des offres d\u2019emploi Indeed, mais stabilit\u00e9 des inscriptions au ch\u00f4mage \u2014 sugg\u00e8rent que le march\u00e9 restera tr\u00e8s sensible \u00e0 toute surprise statistique. Les tendances historiques montrent que, lors de p\u00e9riodes d\u2019\u00e9quilibre entre offre et demande de travail, la volatilit\u00e9 implicite surestime souvent l\u2019amplitude r\u00e9elle du mouvement des prix le jour des chiffres de l\u2019emploi. Il convient donc de chercher \u00e0 vendre de la volatilit\u00e9 juste avant la publication du 7 ao\u00fbt afin d\u2019exploiter cette surr\u00e9action typique.<\/p>\n\n\n\n