Le PMI composite CFLP de la Chine pour juillet a recul\u00e9 de 1,3 point \u00e0 49,3, son plus bas niveau depuis d\u00e9cembre 2022, et les indices manufacturier comme non manufacturier sont tous deux pass\u00e9s sous le seuil de 50, signalant un ralentissement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de l\u2019activit\u00e9. Le PMI manufacturier a perdu 1,1 point \u00e0 49,2, contre une estimation Bloomberg de 50,1 et 50,3 en juin ; dans le d\u00e9tail de l\u2019enqu\u00eate, la production a ralenti \u00e0 49,9 contre 51,4, tandis que les nouvelles commandes ont chut\u00e9 \u00e0 48,5 contre 51,2 et que les nouvelles commandes \u00e0 l\u2019exportation ont fl\u00e9chi \u00e0 49,6 contre 50,1. L\u2019emploi a fait figure d\u2019exception, progressant \u00e0 49,0 contre 48,5 et atteignant son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en 40 mois.<\/p>\n
Lors de la r\u00e9union du Politburo du 30 juillet, les responsables ont promis des mesures \u00ab incr\u00e9mentales \u00bb, un renforcement des ajustements contracycliques, des actions visant \u00e0 stimuler la demande int\u00e9rieure et \u00e0 optimiser l\u2019offre, ainsi qu\u2019une lutte contre la concurrence dite \u00ab involutionnaire \u00bb. Le communiqu\u00e9 a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 une acc\u00e9l\u00e9ration des d\u00e9penses budg\u00e9taires et du d\u00e9ploiement des fonds issus des \u00e9missions obligataires pour soutenir des projets cl\u00e9s, de nouvelles infrastructures et des initiatives sociales, parall\u00e8lement \u00e0 un usage flexible des outils mon\u00e9taires. L\u2019accent de la politique \u00e9conomique reste mis sur la croissance apr\u00e8s que la progression du PIB au 2T26 est ressortie sous la fourchette cible officielle de 4,5 % \u00e0 5,0 %, tandis que le taux directeur de reverse repo \u00e0 sept jours de la PBOC est attendu inchang\u00e9 \u00e0 1,40 % jusqu\u2019en 2026.<\/p>\n
Avec le PMI composite de la Chine en baisse \u00e0 49,3 en juillet, nous anticipons une pression baissi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re sur le yuan dans les prochaines semaines. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNH afin de tirer parti de cette faiblesse de la devise. Historiquement, lorsque la demande int\u00e9rieure s\u2019essouffle et que les commandes \u00e0 l\u2019export se contractent \u00e0 49,6, la monnaie tend \u00e0 se d\u00e9pr\u00e9cier, jouant un r\u00f4le d\u2019amortisseur \u00e9conomique naturel.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de se concentrer sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, la baisse du PMI manufacturier \u00e0 49,2 signalant un choc imm\u00e9diat pour les indices boursiers chinois. L\u2019achat de volatilit\u00e9 implicite ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice CSI 300 peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre des d\u00e9gagements soudains. Cette strat\u00e9gie exploite l\u2019\u00e9cart entre la faiblesse des donn\u00e9es conjoncturelles et l\u2019impact diff\u00e9r\u00e9 de tout stimulus budg\u00e9taire promis.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous anticipons des rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat qui resteront contenus, la banque centrale devant vraisemblablement maintenir les principaux taux \u00e0 1,40 % au cours de l\u2019ann\u00e9e. Les positions longues sur les contrats \u00e0 terme obligataires demeurent une strat\u00e9gie d\u00e9fensive tr\u00e8s pertinente d\u00e8s lors que la croissance se situe sous les fourchettes cibles. Les intervenants peuvent utiliser ces contrats pour verrouiller des rendements avant que l\u2019\u00c9tat n\u2019acc\u00e9l\u00e8re ses \u00e9missions obligataires locales pour financer de nouvelles infrastructures.<\/p>\n\n\n\n