Le Br\u00e9sil a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit budg\u00e9taire nominal de 166 milliards de reais en juin, sup\u00e9rieur au d\u00e9ficit de 133,2 milliards de reais anticip\u00e9 par les pr\u00e9visions. Ce r\u00e9sultat traduit une situation mensuelle nominale plus faible que pr\u00e9vu.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes s\u2019\u00e9tablit \u00e0 32,8 milliards de reais, calcul\u00e9 comme la diff\u00e9rence entre le constat\u00e9 et la projection. Les chiffres portent sur le solde budg\u00e9taire nominal de juin et comparent la donn\u00e9e effective au niveau pr\u00e9vu.<\/p>\n
L\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire nominal du Br\u00e9sil \u00e0 166 milliards de reais en juin \u2014 nettement pire que les 133,2 milliards attendus \u2014 met en lumi\u00e8re des vuln\u00e9rabilit\u00e9s budg\u00e9taires profondes qu\u2019il serait imprudent d\u2019ignorer. Historiquement, de tels d\u00e9rapages budg\u00e9taires font progresser le ratio dette\/PIB vers le seuil critique de 78 %, d\u00e9clenchant d\u2019importantes sorties de capitaux. Nous recommandons aux intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sans d\u00e9lai pour une hausse de la volatilit\u00e9 des actifs br\u00e9siliens dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Avec des d\u00e9penses publiques dynamiques, les anticipations d\u2019inflation devraient se tendre, contraignant la banque centrale \u00e0 maintenir le taux Selic \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, voire \u00e0 le relever. Nous pr\u00e9conisons des positions longues sur les futures de taux (contrats DI), en ciblant en particulier les \u00e9ch\u00e9ances fin 2026 et d\u00e9but 2027. Les prix de march\u00e9 actuels sous-estiment la prime n\u00e9cessaire pour compenser ce risque budg\u00e9taire, ce qui rend les couvertures contre un rel\u00e8vement des taux particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Ce d\u00e9rapage budg\u00e9taire devrait \u00e9galement peser sur le real br\u00e9silien, qui, historiquement, se d\u00e9pr\u00e9cie en moyenne de 4 % \u00e0 6 % face au dollar am\u00e9ricain dans les semaines suivant des surprises budg\u00e9taires d\u2019ampleur. Nous sugg\u00e9rons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/BRL afin de tirer parti de cette faiblesse attendue \u00e0 mesure que les capitaux \u00e9trangers se retirent. Cette strat\u00e9gie pr\u00e9sente un profil risque\/rendement favorable, les investisseurs internationaux exigeant une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir du real.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 actions, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s p\u00e9naliseront fortement les secteurs domestiques tels que la distribution et l\u2019immobilier. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice Bovespa afin de se couvrir contre une correction plus large du march\u00e9. Si les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires persistent jusqu\u2019en ao\u00fbt, les actions domestiques ont de fortes chances de revenir tester leurs plus bas annuels.<\/p>\n\n\n\n