Les actions europ\u00e9ennes ont ouvert en hausse, mais le climat est rest\u00e9 partag\u00e9 entre un d\u00e9luge de publications de r\u00e9sultats et une inflation qui peine \u00e0 se r\u00e9sorber. L\u2019estimation flash de l\u2019IPC de la zone euro s\u2019est maintenue \u00e0 2,9% en glissement annuel, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est mont\u00e9e \u00e0 2,5% contre 2,4% attendu, soit un cinqui\u00e8me mois cons\u00e9cutif au-dessus de la cible. En Allemagne, les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage ont augment\u00e9 de 6,0 k et le taux de ch\u00f4mage s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 6,4%, tandis que les prix des logements au Royaume-Uni ont progress\u00e9 de 0,1% m\/m et de 1,8% a\/a, alors que le Lloyds Business Barometer est remont\u00e9 \u00e0 49 contre 44. En Italie, l\u2019IPC a \u00e9t\u00e9 conforme \u00e0 2,8% a\/a et la France a surpris \u00e0 2,1% a\/a contre 1,8% attendu ; l\u2019Espagne a affich\u00e9 un exc\u00e9dent de compte courant de 1,8 Md\u20ac. Les Bunds s\u2019acheminaient vers leur pire mois de juillet depuis plus de deux d\u00e9cennies, tandis que les indices europ\u00e9ens gagnaient 0,8\u20131,0%, avec un FTSE \u00e0 10 980,33 (+0,76%), un DAX \u00e0 25 847,63 (+1,07%) et un CAC \u00e0 8 562,14 (+0,90%).<\/p>\n
En Asie, le KOSPI a cl\u00f4tur\u00e9 en hausse de 18% apr\u00e8s une semaine de fortes oscillations li\u00e9es \u00e0 la liquidation de 24 Md$ d\u2019un hedge fund, avec Samsung en hausse de 24% et SK Hynix de 29%, tandis que le Nikkei progressait de plus de 4%. La Banque du Japon a maintenu sa politique \u00e0 1,00% par 8 voix contre 1, et le march\u00e9 attribue \u00e0 octobre environ 79% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 pdb ; l\u2019USD\/JPY a violemment fluctu\u00e9 de pr\u00e8s de 163 \u00e0 158, puis est revenu autour de 160,40 avant un nouveau mouvement tardif sous 159, apr\u00e8s la confirmation par le Japon d\u2019une intervention sur le FX et des sources \u00e9voquant de rares ventes de dollars par la Cor\u00e9e. Amazon a relev\u00e9 ses CapEx 2026 \u00e0 environ 220 Md$, avec un carnet de commandes de 496 Md$ en croissance \u00e0 trois chiffres, tandis qu\u2019Apple a guid\u00e9 une croissance du chiffre d\u2019affaires du T4 de 9\u201311% tout en faisant face \u00e0 une pression sur les co\u00fbts de m\u00e9moire. Les march\u00e9s abordaient le week-end avec un risque li\u00e9 \u00e0 l\u2019Iran en toile de fond ; le Brent a c\u00e9d\u00e9 0,5% et le WTI 0,9%, l\u2019or a recul\u00e9 de 1,2%, le DXY a gagn\u00e9 0,1%, le BTC a perdu 1,2% et l\u2019ETH 1,5%, tandis que les futures US progressaient de 0,5\u20131,3% et que le future S&P 500 avan\u00e7ait de 0,52%.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite des \u00e0-coups dans le secteur technologique, le temps que retombe la poussi\u00e8re apr\u00e8s la liquidation massive de 24 Md$ du hedge fund Situational Awareness. Cet \u00e9pisode rappelle l\u2019effondrement d\u2019Archegos en 2021, lorsque les prime brokers s\u2019\u00e9taient pr\u00e9cipit\u00e9s pour \u00e9couler plus de 20 Md$ d\u2019actifs, provoquant des remous de march\u00e9 qui avaient dur\u00e9 plusieurs semaines. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat de puts de protection sur des valeurs de semi-conducteurs \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9, ou l\u2019utilisation d\u2019iron condors afin de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite actuellement \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n
Avec des interventions de change coordonn\u00e9es de la Banque du Japon et des autorit\u00e9s sud-cor\u00e9ennes, nous devons ajuster nos strat\u00e9gies sur options FX. Historiquement, lorsque le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 62 Md$ en 2024 pour d\u00e9fendre le yen, cela a entra\u00een\u00e9 de brusques retournements de tendance qui ont lourdement p\u00e9nalis\u00e9 les traders momentum non couverts. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts sur l\u2019USD\/JPY ou le recours \u00e0 des risk reversals, les responsables politiques mondiaux ayant clairement trac\u00e9 une ligne rouge autour du niveau de 163.<\/p>\n
La persistance de l\u2019inflation en Europe, avec une inflation sous-jacente rest\u00e9e au-dessus de la cible \u00e0 2,5% pendant cinq mois cons\u00e9cutifs, signifie qu\u2019il ne faut pas attendre de baisses rapides des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les Bunds allemands viennent de subir leur pire performance en juillet depuis plus de vingt ans, signe que la volatilit\u00e9 sur les obligations est l\u00e0 pour durer. Nous devrions recourir \u00e0 des swaptions de taux afin de couvrir les portefeuilles contre le risque de rendements obligataires mondiaux durablement \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne.<\/p>\n
M\u00eame si certaines tensions r\u00e9gionales se normalisent, la menace d\u2019une escalade soudaine durant le week-end impose de conserver des couvertures de tail risk peu co\u00fbteuses. Les prix du p\u00e9trole restent tr\u00e8s sensibles, et le Brent pourrait facilement remonter vers la zone des 90$ si les conflits au Moyen-Orient s\u2019\u00e9tendent. Nous recommandons de d\u00e9tenir des options d\u2019achat hors de la monnaie sur le p\u00e9trole brut et l\u2019or pour se prot\u00e9ger contre ces chocs g\u00e9opolitiques soudains.<\/p>\n\n\n\n