L\u2019inflation HICP globale de la zone euro est remont\u00e9e \u00e0 2,9% en glissement annuel en juillet, conform\u00e9ment au consensus et en hausse par rapport \u00e0 2,8% en juin, selon l\u2019estimation pr\u00e9liminaire d\u2019Eurostat. En variation mensuelle, les prix ont progress\u00e9 de 0,2% apr\u00e8s un recul de 0,1% en juin, signalant un regain de dynamique \u00e0 court terme dans le panier d\u2019inflation utilis\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019Union mon\u00e9taire europ\u00e9enne.<\/p>\n
L\u2019HICP sous-jacent, qui exclut l\u2019alimentation, l\u2019\u00e9nergie, l\u2019alcool et le tabac, a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,5% sur un an contre 2,4% et a d\u00e9pass\u00e9 les attentes, qui tablaient sur une stabilit\u00e9 \u00e0 2,4%. La mesure mensuelle du sous-jacent est rest\u00e9e inchang\u00e9e, apr\u00e8s une hausse de 0,2% pr\u00e9c\u00e9demment. Dans les premiers \u00e9changes apr\u00e8s la publication, l\u2019euro s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dant 0,1% vers 1,1517.<\/p>\n
Avec une inflation globale de la zone euro \u00e0 2,9% et une inflation sous-jacente remontant de mani\u00e8re inattendue \u00e0 2,5%, nous estimons que le repli initial de l\u2019euro vers 1,1517 constitue une opportunit\u00e9 d\u2019achat attractive. Ces donn\u00e9es de sous-jacent persistantes sugg\u00e8rent que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devra maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restrictifs plus longtemps afin de refroidir l\u2019\u00e9conomie. Nous recommandons aux traders d\u2019envisager des positions longues sur l\u2019euro via des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 courte, afin de tirer parti d\u2019un rebond attendu de la devise dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette hausse surprise de l\u2019inflation sous-jacente aura un impact significatif sur la dette de la zone euro et les produits d\u00e9riv\u00e9s de taux. Historiquement, lorsque l\u2019inflation core reste durablement au-dessus de la cible de 2,0% de la BCE, les futures de taux \u00e0 court terme int\u00e8grent rapidement moins de baisses de taux agressives. Nous sugg\u00e9rons de vendre des futures Euribor ou d\u2019entrer sur des swaps payeurs (payer swaps), alors que le march\u00e9 se recalibre vers une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus restrictive sur le reste du trimestre.<\/p>\n
Par ailleurs, la divergence entre des pressions de prix tenaces en zone euro et les cycles d\u2019assouplissement d\u2019autres banques centrales devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 de change. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager des strat\u00e9gies sur volatilit\u00e9 implicite, comme l\u2019achat de straddles EUR\/USD, afin de profiter d\u2019amplitudes de mouvements plus larges \u00e0 court terme. La couverture des portefeuilles contre un durcissement soudain du discours de responsables de la BCE lors des prochaines interventions d\u2019ao\u00fbt devrait \u00e9galement \u00eatre une priorit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n