L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) de l\u2019Italie a progress\u00e9 de 2,9 % sur un an en juillet, au-dessus du consensus de 2,8 %. Cette publication sugg\u00e8re des conditions d\u2019inflation l\u00e9g\u00e8rement plus fermes que pr\u00e9vu sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
La hausse inattendue de l\u2019inflation italienne \u00e0 2,9 % en juillet, au-dessus des 2,8 % attendus, indique que les tensions sur les prix dans la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro restent tenaces. Nous estimons que ce chiffre, sup\u00e9rieur aux attentes, exercera une pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat italiennes, entra\u00eenant un \u00e9largissement du spread obligataire Italie-Allemagne, tr\u00e8s suivi. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les futures BTP italiens afin de se couvrir contre une baisse des prix obligataires dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette publication complique les plans de la Banque centrale europ\u00e9enne visant \u00e0 poursuivre les baisses de taux dans les mois \u00e0 venir. Historiquement, des surprises inflationnistes dans le sud de l\u2019Europe conduisent les futures de taux courts en euros \u00e0 \u00e9carter rapidement le sc\u00e9nario de baisses de taux \u00e0 venir. Nous recommandons de vendre des futures de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, comme l\u2019Euribor trois mois, afin de tirer parti de ce biais plus \u00ab hawkish \u00bb.<\/p>\n
L\u2019euro devrait \u00e9galement b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un soutien \u00e0 court terme, les diff\u00e9rentiels de rendement \u00e9voluant en sa faveur face au dollar am\u00e9ricain. Au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, des surprises haussi\u00e8res d\u2019inflation en Europe ont souvent d\u00e9clench\u00e9 des rebonds marqu\u00e9s mais de courte dur\u00e9e sur la paire EUR\/USD. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 maturit\u00e9 courte pour capter ce potentiel mouvement haussier.<\/p>\n
Par ailleurs, des rendements durablement \u00e9lev\u00e9s devraient peser sur les valeurs de croissance europ\u00e9ennes tout en soutenant le secteur bancaire. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur des ETF financiers de la zone euro, susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s. En parall\u00e8le, les traders peuvent acheter des options de vente (puts) de protection sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 afin de se pr\u00e9munir contre un repli plus large des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n