L\u2019indice harmonis\u00e9 des prix \u00e0 la consommation (IPCH) de base de la zone euro a progress\u00e9 de 2,5 % sur un an en juillet, au-dessus des 2,4 % attendus par le march\u00e9. Cette statistique indique que l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement plus ferme que pr\u00e9vu sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de 0,1 point de pourcentage entre le chiffre publi\u00e9 et le consensus place l\u2019IPCH de base de juillet marginalement au-dessus des anticipations. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n\n
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro ressortant \u00e0 2,5 % aujourd\u2019hui, au-dessus des 2,4 % attendus, les signes sont clairs : les tensions sur les prix demeurent tenaces. Cette surprise haussi\u00e8re signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devrait maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 anticipait jusqu\u2019ici. Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles afin d\u2019int\u00e9grer une banque centrale plus restrictive dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le segment des taux, nous sugg\u00e9rons de vendre des d\u00e9riv\u00e9s sur la dette de court terme de la zone euro, comme les contrats futures Schatz allemand \u00e0 deux ans. Historiquement, une inflation sous-jacente sup\u00e9rieure aux attentes d\u00e9clenche une hausse rapide des rendements sur les maturit\u00e9s courtes, \u00e0 l\u2019image des pics de 10 \u00e0 15 points de base observ\u00e9s lors de surprises inflationnistes similaires au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Se positionner via des swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) pour int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus faible de baisse de taux \u00e0 l\u2019automne constitue \u00e9galement une strat\u00e9gie tout \u00e0 fait pertinente.<\/p>\n\n
Pour les cambistes, nous anticipons un solide soutien de l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain et \u00e0 la livre sterling \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux \u00e9voluent. L\u2019achat d\u2019options call EUR\/USD de court terme permet de tirer parti de cette divergence de politique mon\u00e9taire, la BCE \u00e9tant contrainte de retarder son cycle d\u2019assouplissement. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que l\u2019euro progresse fr\u00e9quemment de 0,5 % \u00e0 0,8 % face \u00e0 ses principales contreparties dans les jours qui suivent une publication d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e, rendant attractifs les d\u00e9riv\u00e9s haussiers sur l\u2019euro.<\/p>\n\n
Enfin, nous recommandons de couvrir l\u2019exposition actions via des options put sur l\u2019indice Euro Stoxx 50. Une inflation sous-jacente \u00e9lev\u00e9e rogne les marges des entreprises, et des taux durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8seront in\u00e9vitablement sur les valorisations boursi\u00e8res europ\u00e9ennes. Comme les niveaux des indices de volatilit\u00e9 actions sont relativement bas aujourd\u2019hui, l\u2019achat d\u2019options de protection est actuellement peu co\u00fbteux et nous prot\u00e8ge contre une correction plus large du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n