La Banque d\u2019Angleterre a laiss\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s et a donn\u00e9 peu d\u2019indications prospectives sur d\u2019\u00e9ventuelles hausses, alors m\u00eame que le partage des voix a \u00e9t\u00e9 plus serr\u00e9 qu\u2019attendu, \u00e0 6\u20133. Trois membres ont vot\u00e9 pour un rel\u00e8vement, et la dissidence suppl\u00e9mentaire est venue de Catherine Mann ; le gouverneur Andrew Bailey a d\u00e9clar\u00e9 que la Banque ne s\u2019orientait pas vers une hausse. Certains responsables ont \u00e9galement indiqu\u00e9 que des baisses de taux pourraient revenir \u00e0 l\u2019ordre du jour si la guerre devait prendre fin.<\/p>\n\n
Les anticipations de march\u00e9 ont \u00e9volu\u00e9 apr\u00e8s la d\u00e9cision, avec quelques points de base de resserrement attendu retir\u00e9s, m\u00eame s\u2019il reste de la place pour un r\u00e9ajustement suppl\u00e9mentaire. La Banque signalant de la patience sur les hausses et laissant ouverte une voie de retour aux baisses li\u00e9e aux \u00e9volutions g\u00e9opolitiques, la politique mon\u00e9taire apporte un soutien limit\u00e9 \u00e0 court terme \u00e0 la livre sterling.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la livre sterling subisse une pression baissi\u00e8re marqu\u00e9e dans les prochaines semaines, la Banque d\u2019Angleterre maintenant une posture extr\u00eamement prudente sur les taux. Malgr\u00e9 un vote serr\u00e9 de 6\u20133 lors de la derni\u00e8re r\u00e9union de politique mon\u00e9taire, la banque centrale a clairement indiqu\u00e9 que de nouvelles hausses de taux ne sont plus d\u2019actualit\u00e9. Nous pensons que les traders doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une sterling plus faible, la politique mon\u00e9taire ne jouant plus le r\u00f4le de filet de s\u00e9curit\u00e9 pour la devise.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de constituer des positions vendeuses sur GBP\/USD ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/GBP. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des options montrent que l\u2019asym\u00e9trie (skew) du risk reversal \u00e0 un mois sur GBP\/USD s\u2019est fortement inclin\u00e9e en faveur des puts, refl\u00e9tant une demande institutionnelle croissante de protection contre la baisse. Historiquement, lorsque la Banque d\u2019Angleterre a marqu\u00e9 une pause dans son cycle de resserrement fin 2023, la livre a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 4 % face au dollar en l\u2019espace de deux mois, les traders ayant rapidement \u00e9vacu\u00e9 des prix les anticipations de hausses de taux.<\/p>\n\n
Par ailleurs, le repli des statistiques d\u2019inflation conforte notre lecture selon laquelle la banque centrale maintiendra les taux sous plafond. L\u2019inflation globale au Royaume-Uni s\u2019est stabilis\u00e9e autour de la cible de 2,0 % \u00e0 la mi-2026, laissant \u00e0 la banque centrale une marge importante pour \u00e9viter un durcissement mon\u00e9taire agressif. Si les tensions internationales s\u2019apaisent, nous anticipons que la Banque d\u2019Angleterre basculera rapidement vers des baisses de taux, ce qui d\u00e9clencherait une forte vague de ventes sur la livre.<\/p>\n\n
En mati\u00e8re de gestion du risque, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des spreads baissiers par puts (bear put spreads) sur GBP\/USD plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 des positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme. Cette strat\u00e9gie permet de profiter de la baisse attendue de la livre tout en limitant l\u2019exposition \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine des march\u00e9s. \u00c0 mesure que le march\u00e9 efface les anticipations r\u00e9siduelles de hausses de taux, le co\u00fbt de ces options de protection devrait augmenter, rendant un positionnement pr\u00e9coce d\u00e9terminant.<\/p>\n\n\n\n