L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) du Portugal a recul\u00e9 de 0,5 % sur un mois en juillet, inversant la hausse de 0,1 % enregistr\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement marque un basculement vers une inflation mensuelle n\u00e9gative, signalant un niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix \u00e0 la consommation plus faible qu\u2019en juin.<\/p>\n
Sur la derni\u00e8re lecture, le repli de l\u2019IPC en juillet contraste avec la l\u00e9g\u00e8re progression du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ces donn\u00e9es mesurent l\u2019\u00e9volution du niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix sur un mois, et le passage de 0,1 % \u00e0 -0,5 % indique une dynamique inflationniste de court terme plus mod\u00e9r\u00e9e au Portugal.<\/p>\n
La baisse de 0,5 % de l\u2019IPC portugais en juillet t\u00e9moigne d\u2019un net refroidissement des prix par rapport \u00e0 la hausse de 0,1 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette impulsion d\u00e9flationniste soudaine s\u2019inscrit dans des tendances plus larges en zone euro, o\u00f9 l\u2019inflation revient progressivement vers l\u2019objectif de 2 % de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). Selon nous, cette publication sugg\u00e8re un refroidissement de l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne, susceptible d\u2019accentuer la pression sur les d\u00e9cideurs pour assouplir la politique mon\u00e9taire de mani\u00e8re plus agressive.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie qu\u2019il convient d\u2019envisager un positionnement en faveur de nouvelles baisses de taux de la BCE dans les prochaines semaines. Les contrats \u00e0 terme sur taux courts, comme les futures Euribor, devraient int\u00e9grer davantage d\u2019assouplissement, rendant des positions longues particuli\u00e8rement attractives. Historiquement, lorsque certains pays de la zone euro affichent une inflation mensuelle n\u00e9gative durant l\u2019\u00e9t\u00e9, les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat de la zone euro subissent une pression \u00e0 la baisse, ce qui fait des futures obligataires une option d\u2019achat int\u00e9ressante.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement des vents contraires pour l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain, \u00e0 mesure que la divergence de politique mon\u00e9taire se creuse. L\u2019achat d\u2019options de vente sur la paire EUR\/USD avant les prochaines r\u00e9unions des banques centrales pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements \u00e9lev\u00e9s si la paire recule. Les tendances de prix en Europe du Sud jouant souvent un r\u00f4le d\u2019indicateur avanc\u00e9 pour l\u2019ensemble de la zone euro, il convient de se pr\u00e9parer \u00e0 un euro plus faible de fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n
Nous devons rester prudents face \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels pics de volatilit\u00e9 autour des publications, la semaine prochaine, des donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de la zone euro. Mettre en place des ordres stop-loss serr\u00e9s sur nos positions longues obligataires permettra de prot\u00e9ger le capital contre d\u2019\u00e9ventuels commentaires inattendus et restrictifs de la part des banquiers centraux. Maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 au cours des prochaines semaines constitue l\u2019approche la plus prudente pour traverser cette phase macro\u00e9conomique changeante.<\/p>\n\n\n\n