L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) du Portugal a progress\u00e9 de 3 % sur un an en juillet, en repli par rapport aux 3,2 % pr\u00e9c\u00e9dents. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re un l\u00e9ger refroidissement de l\u2019inflation par rapport \u00e0 la derni\u00e8re lecture.<\/p>\n
La derni\u00e8re publication de l\u2019IPC confirme une hausse annuelle des prix, tout en prolongeant une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration graduelle par rapport au rythme ant\u00e9rieur. Le chiffre de juillet ressort ainsi 0,2 point de pourcentage en dessous du pr\u00e9c\u00e9dent, signalant une hausse plus lente des prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n
Le repli de l\u2019inflation portugaise \u00e0 3,0 % en juillet confirme l\u2019att\u00e9nuation des pressions sur les prix en Europe du Sud, dans le sillage d\u2019une tendance plus large au sein de la zone euro. Ce recul depuis 3,2 % renforce l\u2019argumentaire en faveur de nouvelles baisses de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne lors de ses r\u00e9unions d\u2019automne. Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019une orientation plus accommodante de la BCE dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Avec une inflation qui se rapproche de l\u2019objectif, nous anticipons un repli des rendements des obligations souveraines europ\u00e9ennes. Les op\u00e9rateurs pourraient envisager d\u2019acheter des futures Euro-Bund et Euro-Bobl afin de tirer parti de cette baisse des rendements. Historiquement, le rendement des obligations portugaises \u00e0 10 ans \u2014 actuellement autour de 3,1 % \u2014 a \u00e9volu\u00e9 de concert avec ses \u00e9quivalents espagnol et italien, qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u00e9j\u00e0 d\u2019afflux de capitaux \u00e0 mesure que les paris sur des baisses de taux se renforcent.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons d\u2019\u00e9tudier des strat\u00e9gies sur options permettant de profiter d\u2019un euro plus faible. L\u2019assouplissement de l\u2019IPC portugais, combin\u00e9 \u00e0 des donn\u00e9es PMI atones \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de la zone euro sugg\u00e9rant une faible croissance, devrait vraisemblablement limiter tout potentiel haussier \u00e0 court terme de l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain. Une position vendeuse sur l\u2019EUR\/USD ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur la paire appara\u00eet particuli\u00e8rement attractif, la divergence de politique mon\u00e9taire jouant en faveur du billet vert.<\/p>\n
Les futures Euribor constituent \u00e9galement une zone cl\u00e9 \u00e0 surveiller, les contrats trois mois \u00e9tant susceptibles de progresser \u00e0 mesure que les baisses de taux sont int\u00e9gr\u00e9es plus agressivement dans les prix. Les niveaux actuels de march\u00e9 sugg\u00e8rent une forte probabilit\u00e9 d\u2019au moins une nouvelle baisse de 25 points de base de la BCE d\u2019ici octobre. Nous conseillons d\u2019initier des positions longues sur les futures Euribor d\u00e9cembre 2026 afin de capter cette inflexion des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n