La Banque d\u2019Angleterre a maintenu son taux directeur (Bank Rate) \u00e0 3,75 %, et son gouverneur Andrew Bailey a d\u00e9clar\u00e9 que le comit\u00e9 ne se rapproche pas d\u2019un rel\u00e8vement, tout en surveillant les risques inflationnistes li\u00e9s au conflit entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ainsi que le potentiel d\u2019escalade. Les responsables ont r\u00e9p\u00e9t\u00e9 qu\u2019ils se tiennent pr\u00eats \u00e0 agir si l\u2019inflation s\u2019av\u00e8re durablement \u00e9lev\u00e9e, mais ont \u00e9galement soulign\u00e9 que les tensions sur les prix se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus faibles qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Les anticipations de march\u00e9 d\u2019une hausse en septembre se sont d\u00e9tendues apr\u00e8s la d\u00e9cision. Le vote du Monetary Policy Committee a montr\u00e9 trois membres favorables \u00e0 une hausse de 25 pdb, tandis que six ont vot\u00e9 pour un statu quo, la majorit\u00e9 invoquant un reflux des pressions inflationnistes.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster leurs positions sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sterling \u00e0 court terme (STIR), la d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre de maintenir les taux \u00e0 3,75 % ayant nettement recalibr\u00e9 la courbe des anticipations. Les probabilit\u00e9s implicites d\u2019une hausse en septembre sur le march\u00e9 des futures SONIA ont chut\u00e9 de plus de 40 % la semaine derni\u00e8re \u00e0 moins de 15 % apr\u00e8s les commentaires accommodants du gouverneur Bailey. Nous privil\u00e9gions une position longue sur les contrats SONIA d\u00e9cembre 2026 afin de tirer parti de ce rel\u00e2chement des attentes \u00ab hawkish \u00bb.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement un rally de la dette souveraine britannique sur les maturit\u00e9s courtes, rendant l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les futures Gilt 2 ans particuli\u00e8rement attractif. Historiquement, lorsque le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire appara\u00eet nettement divis\u00e9 tout en conservant une majorit\u00e9 en faveur du statu quo \u2014 comme le split actuel 6-3 \u2014 les rendements courts ont tendance \u00e0 s\u2019orienter \u00e0 la baisse vers le taux directeur. \u00c0 ce stade, le rendement du Gilt 2 ans \u00e9volue autour de 3,90 %, et nous estimons qu\u2019il pourrait glisser vers 3,65 % dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous sugg\u00e9rons de viser un affaiblissement de la livre via des options, en particulier face au dollar am\u00e9ricain. Avec des pressions inflationnistes au Royaume-Uni en att\u00e9nuation vers 2,3 % attendus ce trimestre et une BoE qui repousse l\u2019hypoth\u00e8se de hausses, la paire GBP\/USD subit une pression baissi\u00e8re en direction du support \u00e0 1,2600. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts GBP\/USD de courte maturit\u00e9 pour se couvrir ou profiter de l\u2019\u00e9rosion de cette divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Si l\u2019inflation domestique reste contenue, il ne faut pas n\u00e9gliger les risques de queue li\u00e9s au conflit en cours entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, susceptible de faire rapidement bondir les prix de l\u2019\u00e9nergie et de raviver la dissidence \u00ab hawkish \u00bb. Nous conseillons aux traders de conserver une partie du portefeuille sur des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie (out-of-the-money) sur le Brent, comme couverture macro peu co\u00fbteuse. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une BoE en pause tout en se prot\u00e9geant contre des chocs inflationnistes soudains d\u2019origine g\u00e9opolitique.<\/p>\n\n\n\n