L\u2019indicateur de cr\u00e9dit de la Norv\u00e8ge a ralenti \u00e0 4,4 % en juin, contre 4,5 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re un l\u00e9ger ralentissement de la croissance du cr\u00e9dit d\u2019apr\u00e8s les derni\u00e8res donn\u00e9es mensuelles.<\/p>\n\n
Le chiffre de juin prolonge un tassement amorc\u00e9 le mois pr\u00e9c\u00e9dent, l\u2019indicateur reculant de 0,1 point de pourcentage. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 au-del\u00e0 du taux global.<\/p>\n\n
Avec le repli de l\u2019indicateur de cr\u00e9dit norv\u00e9gien (C2) \u00e0 4,4 % en juin, apr\u00e8s 4,5 % en mai, les signes se multiplient indiquant qu\u2019une politique mon\u00e9taire restrictive freine la demande de cr\u00e9dit. Ce ralentissement, qui refl\u00e8te un moindre recours \u00e0 l\u2019emprunt des m\u00e9nages et des entreprises, sugg\u00e8re que le maintien prolong\u00e9 du taux directeur \u00e0 4,5 % par la Norges Bank parvient \u00e0 limiter les tensions de surchauffe dans l\u2019\u00e9conomie. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019une tonalit\u00e9 plus accommodante de la banque centrale norv\u00e9gienne dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de taux, nous pr\u00e9conisons de consid\u00e9rer les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les Forward Rate Agreements (FRA) afin de se positionner sur une baisse des rendements. Les donn\u00e9es historiques r\u00e9centes montrent que la Norges Bank est tr\u00e8s attentive \u00e0 la dynamique du cr\u00e9dit domestique, et cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration rend une baisse de taux plus plausible plus tard cette ann\u00e9e. Les contrats \u00e0 terme sur taux courts pour capter ce mouvement baissier des rendements offrent actuellement un profil rendement\/risque particuli\u00e8rement attractif.<\/p>\n\n
Pour les cambistes, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur la couronne norv\u00e9gienne (NOK), \u00e0 mesure que l\u2019avantage de rendement par rapport aux principales devises s\u2019\u00e9rode. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/NOK ou la vente \u00e0 d\u00e9couvert de futures sur NOK appara\u00eet comme une approche prudente alors que les march\u00e9s de change int\u00e8grent ce refroidissement de l\u2019activit\u00e9 domestique. Historiquement, lorsque la croissance de l\u2019indicateur de cr\u00e9dit passe sous le seuil de 4,5 %, la couronne a eu tendance \u00e0 s\u2019affaiblir face \u00e0 l\u2019euro de 1 % \u00e0 2 % dans les semaines suivantes.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s actions, la d\u00e9tente du cr\u00e9dit plaide pour un repositionnement plus d\u00e9fensif sur les options de l\u2019indice OBX. Les secteurs fortement d\u00e9pendants du cr\u00e9dit, comme l\u2019immobilier et la banque de d\u00e9tail, pourraient subir une pression \u00e0 court terme, rendant des options de vente (puts) sur ces segments particuli\u00e8rement int\u00e9ressantes. Il convient toutefois de surveiller attentivement les calls sur l\u2019indice au sens large, car la perspective de futures baisses de taux pourrait d\u00e9clencher un rebond boursier plus tard dans le trimestre.<\/p>\n\n\n\n