Le taux mensuel corrig\u00e9 des variations saisonni\u00e8res du commerce de d\u00e9tail au Japon a recul\u00e9 \u00e0 -4,1 % en juin, inversant la hausse de 1,9 % enregistr\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce retournement signale une forte contraction de l\u2019activit\u00e9 du commerce de d\u00e9tail sur un mois, apr\u00e8s l\u2019expansion de mai.<\/p>\n
La publication de juin implique un mouvement de 6,0 points de pourcentage par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Les march\u00e9s chercheront \u00e0 d\u00e9terminer si ce repli rel\u00e8ve d\u2019un ajustement ponctuel ou marque le d\u00e9but d\u2019une tendance de consommation plus faible, la prochaine publication devant pr\u00e9ciser la trajectoire.<\/p>\n
Nous devons r\u00e9agir rapidement \u00e0 la contraction, \u00e9tonnamment marqu\u00e9e, de 4,1 % des ventes au d\u00e9tail japonaises en juin, qui rompt avec la progression de 1,9 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette baisse soudaine des d\u00e9penses des m\u00e9nages sugg\u00e8re fortement un essoufflement de la demande int\u00e9rieure, ce qui devrait conduire la Banque du Japon \u00e0 geler ses projets de rel\u00e8vement des taux. En cons\u00e9quence, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur le yen dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les anticipations de resserrement mon\u00e9taire se refroidissent rapidement.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY ou de recourir \u00e0 des *risk reversals* haussiers afin de se positionner sur un affaiblissement du yen. Historiquement, des chutes prononc\u00e9es de l\u2019activit\u00e9 de d\u00e9tail au Japon ont \u00e9t\u00e9 suivies d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation du yen face au dollar am\u00e9ricain sur les 14 \u00e0 30 jours suivants. Cette faiblesse des donn\u00e9es \u00e9conomiques fragilise directement la lecture optimiste de la banque centrale quant \u00e0 une consommation port\u00e9e par les salaires, rendant hautement improbable un virage plus restrictif.<\/p>\n
Nous identifions \u00e9galement une opportunit\u00e9 convaincante sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Avec des d\u00e9penses des m\u00e9nages en panne, le rendement du JGB \u00e0 10 ans, r\u00e9cemment rest\u00e9 proche du seuil de 1,0 %, para\u00eet orient\u00e9 \u00e0 la baisse. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des positions longues sur les futures JGB 10 ans pour b\u00e9n\u00e9ficier du reflux attendu des rendements.<\/p>\n
Enfin, un yen plus faible et une banque centrale plus accommodante devraient apporter un soutien temporaire aux actions japonaises \u00e0 forte exposition exportatrice. Nous conseillons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat de court terme sur l\u2019indice Nikkei 225 afin de capter un \u00e9ventuel rebond tactique. Toutefois, ces positions doivent rester de courte dur\u00e9e et \u00eatre assorties de *stop-loss* serr\u00e9s, car une faiblesse \u00e9conomique persistante pourrait finir par peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises au sens large.<\/p>\n\n\n\n