Le commerce de d\u00e9tail japonais a progress\u00e9 de 0,5 % sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 (3,1 %). Cette publication sugg\u00e8re une dynamique de consommation plus molle que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n
La \u00ab surprise \u00bb d\u2019un chiffre de ventes au d\u00e9tail de 0,5 % en juin, tr\u00e8s en dessous des 3,1 % anticip\u00e9s, signale un net ralentissement des d\u00e9penses des m\u00e9nages au Japon. Selon nous, ces donn\u00e9es d\u00e9cevantes \u00f4tent toute pression imm\u00e9diate sur la Banque du Japon pour relever son taux directeur, actuellement \u00e0 0,25 %. Par cons\u00e9quent, nous anticipons un retour des pressions vendeuses sur le yen dans les prochaines semaines, dans la mesure o\u00f9 la politique mon\u00e9taire demeure accommodante.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette tendance, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY afin de se positionner sur une remont\u00e9e vers la zone de r\u00e9sistance 155-160. Historiquement, lorsque la demande des m\u00e9nages japonais s\u2019essouffle, le yen se d\u00e9pr\u00e9cie, les investisseurs recherchant des rendements plus \u00e9lev\u00e9s aux \u00c9tats-Unis et en Europe. Vendre des contrats futures sur le yen ou acheter des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/JPY constituent des strat\u00e9gies tout \u00e0 fait pertinentes pour exploiter l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 de la dette souveraine, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) devraient reculer \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs \u00e9cartent l\u2019hypoth\u00e8se de futures hausses de taux. Nous recommandons d\u2019acheter des futures sur JGB pour profiter de la baisse des rendements, avec pour objectif un reflux du 10 ans vers 0,85 %. Ce mouvement d\u00e9fensif sur les march\u00e9s obligataires devrait favoriser les positions longues sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux.<\/p>\n
S\u2019agissant des d\u00e9riv\u00e9s actions, il convient de r\u00e9orienter l\u2019attention vers les valeurs exportatrices du Nikkei 225 plut\u00f4t que vers les entreprises tourn\u00e9es vers la demande domestique. La mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) sur l\u2019indice Nikkei 225 permet de capter un potentiel de hausse li\u00e9 \u00e0 l\u2019affaiblissement du yen, qui soutient historiquement les r\u00e9sultats \u00e0 l\u2019international des grands exportateurs. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les grands noms du commerce de d\u00e9tail domestique constitue une couverture efficace contre la d\u00e9gradation de la demande locale.<\/p>\n\n\n\n