L\u2019indice CPI de Tokyo \u00ab core \u00bb excluant l\u2019alimentation et l\u2019\u00e9nergie a progress\u00e9 de 2 % en glissement annuel en juillet, contre 1,9 % pr\u00e9c\u00e9demment, signalant une l\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration des pressions inflationnistes sous-jacentes. Cette hausse maintient l\u2019indicateur autour du seuil de 2 % suivi de pr\u00e8s par les d\u00e9cideurs pour \u00e9valuer la dynamique de l\u2019inflation.<\/p>\n
Le titre ne fournit pas de ventilation suppl\u00e9mentaire au-del\u00e0 de cette s\u00e9rie de CPI de Tokyo, et ne pr\u00e9cise pas non plus \u00e0 quel mois de r\u00e9f\u00e9rence ant\u00e9rieur correspond la lecture de 1,9 %. N\u00e9anmoins, ce point de donn\u00e9es sugg\u00e8re que la progression des prix, une fois neutralis\u00e9s les effets de l\u2019alimentation et de l\u2019\u00e9nergie, s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement renforc\u00e9e en juillet par rapport au rythme pr\u00e9c\u00e9demment observ\u00e9.<\/p>\n
Avec l\u2019inflation \u00ab core-core \u00bb de Tokyo remontant \u00e0 2 % en juillet depuis 1,9 %, la pression sur la Banque du Japon pour relever ses taux s\u2019intensifie. Cet indicateur cl\u00e9, qui exclut les prix volatils des produits alimentaires frais et de l\u2019\u00e9nergie, confirme que les tensions sur les prix domestiques s\u2019ancrent de plus en plus dans l\u2019\u00e9conomie japonaise. Nous estimons que ce mouvement accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse du taux directeur dans les prochains mois, marquant une sortie progressive de l\u2019environnement de taux quasi nuls.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un yen japonais plus fort. Acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPY ou prendre des positions longues sur des contrats \u00e0 terme JPY contre USD appara\u00eet tr\u00e8s attractif \u00e0 ce stade. Historiquement, lorsque l\u2019inflation core de Tokyo se maintient \u00e0, ou au-dessus, de l\u2019objectif de 2 %, le yen a tendance \u00e0 s\u2019appr\u00e9cier, les op\u00e9rateurs int\u00e9grant des diff\u00e9rentiels de taux moins favorables au dollar face \u00e0 une Fed.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Les traders peuvent en tirer parti en vendant des futures sur JGB (positions short) ou en achetant des options de vente (puts) sur les JGB \u00e0 10 ans. Comme lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de resserrement, les rendements \u00e0 10 ans peuvent rapidement franchir des niveaux techniques majeurs \u2014 comme le seuil de 1,0 % \u2014 lorsque les statistiques d\u2019inflation d\u00e9passent les attentes.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement ajuster notre exposition aux actions japonaises, en particulier aux exportateurs, p\u00e9nalis\u00e9s lorsque le yen se renforce. L\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice Nikkei 225 constitue une excellente couverture contre un repli potentiel du march\u00e9 actions dans les prochaines semaines. Les corrections r\u00e9centes ont montr\u00e9 qu\u2019un d\u00e9bouclage rapide du carry trade sur le yen peut d\u00e9clencher des ventes massives sur l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence de Tokyo.<\/p>\n\n\n\n