La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux inchang\u00e9 dans une fourchette de 3,5 % \u00e0 3,75 %, mais la d\u00e9cision a divis\u00e9 le comit\u00e9 : trois responsables ont exprim\u00e9 leur dissidence face \u00e0 une majorit\u00e9 de neuf membres favorable \u00e0 une hausse de 25 points de base. La pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et la patronne de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ont soutenu un durcissement de la politique mon\u00e9taire. Sous la direction de Kevin Warsh, le FOMC a r\u00e9duit ses indications prospectives : son premier communiqu\u00e9 sous son leadership ne comptait que 130 mots, contre plus de 300 sous Jerome Powell, et le texte de juillet a repris celui de juin \u00e0 l\u2019exception des d\u00e9tails du vote.<\/p>\n
Les anticipations de march\u00e9 ont \u00e9volu\u00e9 en sens inverse. Apr\u00e8s la d\u00e9cision, le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a progress\u00e9 de 5 points de base \u00e0 4,657 %, tandis que celui \u00e0 30 ans a bondi de 9 points de base \u00e0 5,193 %. Dans le m\u00eame temps, le bilan de la Fed est de nouveau reparti \u00e0 la hausse apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un point bas \u00e0 6 540 milliards de dollars le 1er d\u00e9cembre 2025, puis atteint 6 750 milliards de dollars \u00e0 la suite d\u2019une d\u00e9cision d\u2019octobre 2025 mettant fin \u00e0 la r\u00e9duction du bilan \u00e0 compter du 1er d\u00e9cembre, et d\u2019une annonce de d\u00e9cembre portant sur 40 millions de dollars d\u2019achats de bons du Tr\u00e9sor, des achats appel\u00e9s \u00e0 rester \u00e9lev\u00e9s pendant quelques mois avant d\u2019\u00eatre r\u00e9duits.<\/p>\n
Avec Kevin Warsh qui entretient l\u2019opacit\u00e9, l\u2019\u00e8re des r\u00e9unions pr\u00e9visibles de la Fed est officiellement r\u00e9volue. Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un fort regain de volatilit\u00e9 des march\u00e9s, les op\u00e9rateurs tentant d\u2019anticiper le prochain mouvement de la banque centrale sans le filet de s\u00e9curit\u00e9 des indications prospectives. Historiquement, lorsque la Fed cesse d\u2019\u00ab accompagner \u00bb le march\u00e9, des indicateurs comme l\u2019indice MOVE \u2014 qui mesure la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire \u2014 d\u00e9passent fr\u00e9quemment 120 points, rendant des strat\u00e9gies longues volatilit\u00e9 comme les straddles particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n
La hausse marqu\u00e9e du rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e0 4,657 % et du 30 ans \u00e0 5,193 % montre que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 une inflation durable. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019examiner de pr\u00e8s des positions de pentification de la courbe des taux, par exemple via l\u2019achat de puts sur des ETF obligataires de longue duration comme TLT. Cette dynamique baissi\u00e8re sur les obligations longues gagne en traction et, d\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles inflationnistes, les taux longs disposent encore d\u2019une marge significative de hausse.<\/p>\n
Malgr\u00e9 un discours ferme sur l\u2019inflation, l\u2019expansion discr\u00e8te du bilan de la Fed \u00e0 6 750 milliards de dollars r\u00e9injecte une liquidit\u00e9 importante dans le syst\u00e8me financier. Cet assouplissement quantitatif \u00ab de facto \u00bb sugg\u00e8re que les actifs risqu\u00e9s, notamment les actions et les mati\u00e8res premi\u00e8res, pourraient rester \u00e9tonnamment r\u00e9silients. Pour en tirer parti, il est possible d\u2019utiliser des options d\u2019achat sur des indices actions ou sur des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or afin de capter le potentiel haussier li\u00e9 \u00e0 ce soutien de liquidit\u00e9.<\/p>\n
Avec trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales votant ouvertement pour une hausse de taux, ces divisions internes rendent la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire totalement incertaine. Ce manque de consensus devrait provoquer des mouvements brusques et difficiles \u00e0 anticiper sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux courts, comme les contrats futures sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Il est possible d\u2019exploiter ces \u00e9carts de valorisation en mettant en place des spreads sur options visant \u00e0 profiter d\u2019une amplitude de variation plus large et impr\u00e9visible au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n