L\u2019USD\/KRW a recul\u00e9 de 0,7 % \u00e0 1 444, son plus bas niveau depuis le 27 f\u00e9vrier, apr\u00e8s que les autorit\u00e9s sud-cor\u00e9ennes ont d\u00e9cid\u00e9 de resserrer l\u2019encadrement des ETF \u00e0 effet de levier afin de contenir la volatilit\u00e9 du Kospi. \u00c0 l\u2019issue d\u2019une r\u00e9union d\u2019urgence, le minist\u00e8re des Finances a pr\u00e9sent\u00e9 des plans visant \u00e0 limiter la participation des investisseurs particuliers, notamment en plafonnant l\u2019exposition des portefeuilles aux produits \u00e0 levier et en augmentant les co\u00fbts de transaction. Ces mesures prolongent celles annonc\u00e9es \u00e0 la mi-juillet, qui incluaient la suspension de nouvelles cotations d\u2019ETF \u00e0 effet de levier et le rel\u00e8vement du solde minimum de compte requis pour acheter des produits existants \u00e0 30 millions de wons, contre 10 millions auparavant.<\/p>\n
Le won a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 soutenu par les anticipations d\u2019un nouveau durcissement de la politique mon\u00e9taire de la Banque de Cor\u00e9e, ainsi que par des flux de rapatriement de recettes d\u2019exportation. Le gouverneur de la BoK, Shin Hyun-sung, a d\u00e9clar\u00e9 devant une commission parlementaire qu\u2019un resserrement mon\u00e9taire pourrait \u00eatre n\u00e9cessaire \u00e0 mesure que les pressions inflationnistes s\u2019intensifient. L\u2019USD\/KRW a recul\u00e9 de 7,3 % depuis le 1er juillet, alors m\u00eame que les actions domestiques ont accus\u00e9 de fortes pertes et que le minist\u00e8re des Finances a fait l\u2019objet d\u2019un examen politique sur la question de savoir si les ETF \u00e0 effet de levier sur actions individuelles avaient amplifi\u00e9 la volatilit\u00e9 r\u00e9cente.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la baisse de la paire USD\/KRW dans les prochaines semaines, via des ventes de contrats \u00e0 terme ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat KRW. La paire a r\u00e9cemment c\u00e9d\u00e9 7,3 % \u00e0 1 444, et cette dynamique baissi\u00e8re a de fortes chances de se prolonger \u00e0 mesure que les recettes d\u2019exportation affluent vers le march\u00e9 domestique. Les derni\u00e8res statistiques commerciales de la Cor\u00e9e du Sud faisant \u00e9tat d\u2019un solide exc\u00e9dent, port\u00e9 par la demande mondiale en technologies, le soutien fondamental au won demeure tr\u00e8s robuste.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement aux traders de consid\u00e9rer les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin d\u2019int\u00e9grer un resserrement mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire de la Banque de Cor\u00e9e. La posture restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) du gouverneur Shin Hyun-sung face \u00e0 une inflation persistante laisse penser que la banque centrale est pr\u00eate \u00e0 relever davantage son taux directeur. Historiquement, lorsque la Banque de Cor\u00e9e rel\u00e8ve ses taux pour lutter contre l\u2019inflation, les rendements des obligations \u00e0 court terme grimpent, rendant des positions payeuses sur swaps particuli\u00e8rement rentables.<\/p>\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s actions, les traders doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un repli de la volatilit\u00e9 du Kospi, alors que les r\u00e9gulateurs s\u2019attaquent de mani\u00e8re offensive aux ETF \u00e0 effet de levier pris\u00e9s des particuliers. La nouvelle r\u00e8gle relevant le seuil d\u2019acc\u00e8s minimal \u00e0 30 millions de wons devrait ass\u00e9cher une partie de la liquidit\u00e9 sp\u00e9culative du march\u00e9. En cons\u00e9quence, nous anticipons une baisse de la volatilit\u00e9 implicite des options sur le Kospi, ce qui rend les strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n\n\n