Cette semaine, *Live from the Vault* s\u2019int\u00e9resse aux affirmations selon lesquelles l\u2019or a d\u00e9pass\u00e9 les Treasuries am\u00e9ricains pour devenir le principal actif de r\u00e9serve mondial, alors que des informations indiquent que les banques centrales acc\u00e9l\u00e8rent le rapatriement de leurs avoirs souverains, \u00e0 mesure que la confiance dans les syst\u00e8mes adoss\u00e9s au dollar s\u2019effrite. L\u2019\u00e9pisode relie le regain d\u2019attention port\u00e9 \u00e0 Fort Knox au lancement d\u2019une connexion or entre Hong Kong et la SGE, et aborde la perspective d\u2019un audit complet des r\u00e9serves d\u2019or am\u00e9ricaines ainsi que les pr\u00e9mices d\u2019un processus de r\u00e9\u00e9valuation de l\u2019or.<\/p>\n
L\u2019\u00e9mission affirme que la Chine a accumul\u00e9 plus de 40 000 tonnes d\u2019or physique occidental, et pr\u00e9sente le r\u00f4le de Hong Kong comme une r\u00e9initialisation structurelle plut\u00f4t que comme une place de n\u00e9gociation suppl\u00e9mentaire. Elle propose \u00e9galement une analyse graphique sugg\u00e9rant la possibilit\u00e9 d\u2019un short squeeze, puis cite l\u2019adoption par le Laos de la norme de prix SGE \u00e0 mesure que la d\u00e9dollarisation se propage, avant de se pencher sur le CME et sa volont\u00e9 d\u2019\u00e9voluer vers des contrats \u00e0 terme n\u00e9goci\u00e9s 24 heures sur 24.<\/p>\n
Nous assistons \u00e0 un basculement historique : l\u2019or d\u00e9passe officiellement les Treasuries am\u00e9ricains en tant qu\u2019actif de r\u00e9serve privil\u00e9gi\u00e9 au niveau mondial. D\u2019apr\u00e8s des informations r\u00e9centes, les achats d\u2019or des banques centrales se maintiennent \u00e0 des niveaux record, apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es cons\u00e9cutives de achats nets sup\u00e9rieurs \u00e0 1 000 tonnes. Alors que la confiance dans le syst\u00e8me du dollar am\u00e9ricain continue de se d\u00e9grader, nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de r\u00e9duire rapidement leur exposition aux instruments de dette am\u00e9ricaine de long terme.<\/p>\n
Les banques centrales rapatrient activement leur or physique, ce qui r\u00e9duit fortement l\u2019offre disponible pour soutenir les march\u00e9s papier. Des enqu\u00eates montrent que plus de 70 % des gestionnaires de r\u00e9serves souveraines pr\u00e9f\u00e8rent d\u00e9sormais conserver leur or \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de leurs fronti\u00e8res, contre 50 % les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Cette ponction sur le physique implique que les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or adoss\u00e9s au papier sur les places occidentales font face \u00e0 des risques de liquidit\u00e9 sans pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Le lancement du lien or Hong Kong\u2013SGE a cr\u00e9\u00e9 une norme de prix orientale puissante, contournant la domination occidentale traditionnelle. Les estimations sugg\u00e9rant que la Chine a discr\u00e8tement accumul\u00e9 des dizaines de milliers de tonnes d\u2019or physique indiquent que le pouvoir de fixation des prix se d\u00e9place rapidement de Londres et New York vers Shanghai et Hong Kong. Nous devons suivre de pr\u00e8s ce corridor oriental, d\u2019autant que des pays voisins comme le Laos adoptent ces nouveaux rep\u00e8res de prix non libell\u00e9s en dollars.<\/p>\n
Nous anticipons un short squeeze massif dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les positions vendeuses papier sur les bourses occidentales seront contraintes de se racheter. Les donn\u00e9es historiques montrent que les march\u00e9s papier ne peuvent pas contenir ind\u00e9finiment les prix lorsque l\u2019offre physique se tarit, \u00e0 l\u2019image des dynamiques observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dents march\u00e9s haussiers de l\u2019or. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner via des options d\u2019achat (calls) ou basculer vers des contrats \u00e0 livraison physique afin de tirer parti de cette r\u00e9\u00e9valuation.<\/p>\n
Dans une tentative de rester pertinents, des places occidentales comme le CME poussent vers des contrats \u00e0 terme n\u00e9goci\u00e9s 24 heures sur 24, mais cela ne r\u00e9sout pas la p\u00e9nurie de m\u00e9tal physique. Ces strat\u00e9gies pilot\u00e9es par le papier ont peu de chances d\u2019enrayer la migration des capitaux vers des hubs physiques orientaux. Nous recommandons vivement d\u2019\u00e9viter les positions vendeuses \u00e0 effet de levier sur les places occidentales, le risque de hausses brutales des appels de marge et de d\u00e9fauts de livraison se situant d\u00e9sormais \u00e0 un niveau record.<\/p>\n\n\n\n