La Banque d\u2019Angleterre (BoE) a maintenu le taux directeur (\u00ab Bank Rate \u00bb) inchang\u00e9 \u00e0 3,75 %, conform\u00e9ment aux attentes. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 6 voix contre 3, contre 7-2 en juin, Mann ayant bascul\u00e9 dans le camp des faucons. Dans son rapport de politique mon\u00e9taire, la BoE a pr\u00e9sent\u00e9 trois sc\u00e9narios ; dans la projection centrale \u2014 qui suppose que les prix de l\u2019\u00e9nergie suivent les courbes de contrats \u00e0 terme et que les effets de second tour sont mod\u00e9r\u00e9s mais persistants \u2014 l\u2019inflation CPI est attendue \u00e0 2,6 % \u00e0 un an, en dessous des trois sc\u00e9narios publi\u00e9s en avril.<\/p>\n\n
Lors de la conf\u00e9rence de presse, la BoE a indiqu\u00e9 manquer de preuves d\u2019effets de second tour sur l\u2019inflation. Elle a \u00e9galement fait \u00e9tat d\u2019une croissance du PIB plus forte et d\u2019un taux de ch\u00f4mage plus faible, concluant que l\u2019\u00e9conomie britannique est en meilleure posture qu\u2019elle ne l\u2019anticipait en avril. La projection centrale int\u00e8gre deux hausses de taux, conform\u00e9ment aux anticipations de march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous estimons que la d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre de maintenir les taux \u00e0 3,75 % cr\u00e9e une opportunit\u00e9 claire de mauvaise valorisation pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s. Alors que les mod\u00e8les de la banque centrale int\u00e8grent encore deux rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires, la d\u00e9gradation des perspectives d\u2019inflation sugg\u00e8re que ces hausses ont peu de chances de se mat\u00e9rialiser. Avec un CPI britannique revenu r\u00e9cemment \u00e0 2,2 % \u00e0 la mi-2026, la tendance baissi\u00e8re des prix est nettement plus marqu\u00e9e que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement.<\/p>\n\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons de prendre des positions longues sur les futures SONIA (Sterling Overnight Index Average). Le march\u00e9 continuant de valoriser ces deux hausses additionnelles, ces contrats \u00e0 terme apparaissent actuellement sous-\u00e9valu\u00e9s. Les tendances historiques montrent que lorsque les pr\u00e9visions d\u2019inflation \u00e0 un an passent sous 2,7 % tandis que la croissance demeure stable, les futures de taux courts se redressent rapidement.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de rester prudent face \u00e0 la minorit\u00e9 faucon au sein du comit\u00e9 apr\u00e8s un vote serr\u00e9 (6-3). Pour se couvrir contre ce risque, les traders devraient acheter des options payer hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les taux courts. Cela prot\u00e9gera les portefeuilles si des statistiques domestiques solides \u2014 comme le taux de ch\u00f4mage actuel de 4,2 % \u2014 poussent temporairement les rendements \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019examiner des strat\u00e9gies de pentification de courbe (curve steepening) sur le march\u00e9 des gilts britanniques. L\u2019\u00e9cart entre les rendements des gilts \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans est appel\u00e9 \u00e0 se creuser \u00e0 mesure que les anticipations de taux \u00e0 court terme reculent, tandis que les rendements de long terme restent rigides. Ce trade est particuli\u00e8rement pertinent actuellement, car le programme d\u2019\u00e9missions obligataires massif du gouvernement pour fin 2026 maintient les rendements longs \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n