La derni\u00e8re adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 4 semaines s\u2019est sold\u00e9e \u00e0 3,63 %, contre 3,73 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente op\u00e9ration. Ce mouvement abaisse le rendement \u00e0 tr\u00e8s court terme sur cette maturit\u00e9 de 0,10 point de pourcentage.<\/p>\n
Nous observons un changement marqu\u00e9 sur les march\u00e9s de la dette \u00e0 court terme : le rendement de la derni\u00e8re adjudication des T-bills am\u00e9ricains \u00e0 4 semaines est retomb\u00e9 \u00e0 3,63 %, contre 3,73 % pr\u00e9c\u00e9demment. Ce recul de 10 points de base traduit un consensus de march\u00e9 de plus en plus net en faveur de la poursuite de l\u2019assouplissement de la politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devront rapidement ajuster leurs positions face \u00e0 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la baisse des rendements courts au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce mouvement, nous recommandons d\u2019accro\u00eetre les positions longues sur les contrats \u00e0 terme adoss\u00e9s au Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les rendements \u00e0 court terme cassent des seuils techniques cl\u00e9s, les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent rapidement des baisses de taux plus agressives. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur ces futures de taux courts constitue un moyen \u00e0 fort levier de b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019ajustement des anticipations.<\/p>\n
Des rendements plus faibles impliquent \u00e9galement un co\u00fbt de financement en baisse, ce qui alimente g\u00e9n\u00e9ralement un rebond des secteurs actions \u00e0 forte croissance. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat de \u00ab call spreads \u00bb haussiers sur les principaux indices actions afin de capter cet \u00e9lan. Par ailleurs, il faut surveiller \u00e9troitement les options sur indices : les phases de transition des taux peuvent provoquer de br\u00e8ves pouss\u00e9es de volatilit\u00e9, aliment\u00e9es par les besoins de couverture.<\/p>\n
Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes indiquent que la probabilit\u00e9 implicite de baisses de taux lors des r\u00e9unions de banques centrales \u00e0 l\u2019automne d\u00e9passe d\u00e9sormais 80 %. Cette dynamique rappelle le cycle d\u2019assouplissement de fin 2019, lorsque les premiers replis des rendements des T-bills \u00e0 court terme avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un puissant rally sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux. Positionner les portefeuilles en vue d\u2019une baisse durable des rendements dans les prochaines semaines appara\u00eet comme l\u2019option la plus rationnelle.<\/p>\n\n\n\n