La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75 % par 6 voix contre 3, conservant le degr\u00e9 actuel de resserrement financier tout en adoptant une communication l\u00e9g\u00e8rement plus hawkish. Le rapport de politique mon\u00e9taire de juillet indique des perspectives plus favorables pour l\u2019inflation et la croissance que les projections pr\u00e9c\u00e9dentes, mais le MPC continue de pr\u00e9senter les risques comme orient\u00e9s \u00e0 la hausse. TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que le Bank Rate reste inchang\u00e9 jusqu\u2019en septembre, un cycle d\u2019assouplissement ne d\u00e9butant qu\u2019au S1 2027.<\/p>\n
Les indications de politique mon\u00e9taire ont davantage insist\u00e9 sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019agir avant que les effets de second tour ne soient pleinement visibles, ce qui refl\u00e8te une pr\u00e9occupation quant \u00e0 la persistance de l\u2019inflation ainsi qu\u2019une sensibilit\u00e9 renouvel\u00e9e aux prix de l\u2019\u00e9nergie. L\u2019\u00e9ventail des risques s\u2019est \u00e9largi au-del\u00e0 de l\u2019\u00e9nergie, pour inclure des contraintes d\u2019offre li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, les droits de douane et les prix alimentaires, tandis que l\u2019incertitude li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient demeure un facteur, via son potentiel \u00e0 provoquer un choc \u00e9nerg\u00e9tique. TD Securities conditionne son sc\u00e9nario de statu quo en septembre \u00e0 l\u2019absence d\u2019un bond significatif des prix de l\u2019\u00e9nergie ou, plus largement, des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
Avec une Banque d\u2019Angleterre maintenant le taux directeur \u00e0 3,75 % et signalant une pause jusqu\u2019\u00e0 l\u2019an prochain, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9voluant dans une fourchette. Les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sterling \u00e0 court terme (SONIA) surestiment probablement le rythme d\u2019un assouplissement \u00e0 court terme, d\u2019autant que les d\u00e9cideurs n\u2019anticipent pas de baisses avant le premier semestre 2027. Nous recommandons de vendre les futures SONIA d\u00e9cembre 2026 afin de tirer parti de l\u2019ajustement du march\u00e9 \u00e0 cette p\u00e9riode prolong\u00e9e de statu quo.<\/p>\n
Comme le comit\u00e9 a mis en avant des risques haussiers pour l\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et aux contraintes d\u2019offre associ\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, nous devons nous couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles surprises hawkish dans les prochaines semaines. N\u00e9gocier des swaps sterling index\u00e9s sur l\u2019inflation \u00e0 un an constitue un moyen efficace de prot\u00e9ger les portefeuilles contre ces pressions de prix persistantes. Historiquement, des craintes similaires d\u2019inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie fin 2021 ont fait grimper les rendements des gilts court terme de plus de 50 points de base en quelques semaines \u2014 un sch\u00e9ma qui pourrait se r\u00e9p\u00e9ter si les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient.<\/p>\n
Compte tenu du vote partag\u00e9 (6-3) et de l\u2019inflexion hawkish, la volatilit\u00e9 implicite sur les options sterling demeure relativement \u00e9lev\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des positions vendeuses de volatilit\u00e9, comme des iron condors sur des options short-sterling arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 l\u2019automne, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime tant que la banque centrale reste en pause. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019inertie attendue de la politique mon\u00e9taire au cours des prochains mois, sans prendre un pari directionnel risqu\u00e9 sur les taux.<\/p>\n\n\n\n