L\u2019\u00e9conomie chinoise a progress\u00e9 de 4,3% en glissement annuel au T2 2026, en dessous de l\u2019objectif gouvernemental de 4,5\u20135%, selon les donn\u00e9es officielles. Cet \u00e9cart a \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9 \u00e0 un affaiblissement de la demande int\u00e9rieure, les tensions dans l\u2019immobilier \u00e9tant aggrav\u00e9es par une politique budg\u00e9taire prudente ainsi que par l\u2019impact du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran en avril et mai. Les donn\u00e9es sur l\u2019investissement en actifs fixes (FAI) ont refl\u00e9t\u00e9 le rythme lent des d\u00e9penses budg\u00e9taires.<\/p>\n\n
Des indicateurs plus r\u00e9cents laissent penser que la conjoncture s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e en juin, les chiffres mensuels des ventes au d\u00e9tail, de la production industrielle et de l\u2019investissement en actifs fixes sugg\u00e9rant un l\u00e9ger redressement. En juillet, le Politburo n\u2019a pas signal\u00e9 de changement de cap politique urgent. Les exportations nettes ont soutenu la croissance globale, tandis qu\u2019une expansion budg\u00e9taire modeste devrait ramener la croissance officielle dans la fourchette de 4,5\u20135%.<\/p>\n\n
Nous estimons que la croissance du PIB de 4,3% au T2 montre que la reprise \u00e9conomique de la Chine demeure lente, ce qui maintiendra le renminbi sous pression face au dollar am\u00e9ricain. Avec le taux de change USD\/CNY \u00e9voluant actuellement autour de 7,25 \u00e0 7,30, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNY \u00e0 court terme. Les exportations nettes continuant de soutenir l\u2019\u00e9conomie, nous n\u2019anticipons pas de krach brutal de la devise, ce qui rend les strat\u00e9gies d\u2019options en range particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
La prudence des d\u00e9penses budg\u00e9taires et la faiblesse de l\u2019investissement immobilier impliquent que les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles comme le cuivre et le minerai de fer devraient subir une pression baissi\u00e8re dans les prochaines semaines. Les cours mondiaux du cuivre ressentant d\u00e9j\u00e0 l\u2019effet d\u2019une demande chinoise atone, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme sur le cuivre. Cette strat\u00e9gie permet aux traders de tirer parti du ralentissement domestique avant qu\u2019un \u00e9ventuel stimulus gouvernemental ne commence \u00e0 produire ses effets. <\/p>\n\n
Le fait que la r\u00e9union de juillet du Politburo n\u2019ait pas d\u00e9bouch\u00e9 sur un pivot majeur de la politique \u00e9conomique prive les march\u00e9s actions du catalyseur n\u00e9cessaire \u00e0 une rupture haussi\u00e8re significative. Nous sugg\u00e9rons de traiter l\u2019indice FTSE China A50 et le Hang Seng Index via des strat\u00e9gies delta-neutres, telles que les iron condors, afin de capter de la prime dans cet environnement de faible volatilit\u00e9. L\u2019achat de puts de protection bon march\u00e9 sur des fonds cot\u00e9s (ETF) expos\u00e9s \u00e0 la Chine constitue \u00e9galement une approche pertinente pour se couvrir contre des mouvements baissiers soudains. <\/p>\n\n
Nous devons rester attentifs \u00e0 un l\u00e9ger soutien budg\u00e9taire plus tard dans le trimestre, alors que P\u00e9kin tente de ramener la croissance vers son objectif de 4,5% \u00e0 5%. Historiquement, m\u00eame des injections modestes de cr\u00e9dit public peuvent d\u00e9clencher des rallyes rapides et abrupts sur les actions chinoises et les contrats \u00e0 terme sur mati\u00e8res premi\u00e8res. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient garder des munitions disponibles pour basculer vers des achats de calls sur les m\u00e9taux et les valeurs technologiques chinoises d\u00e8s que les \u00e9missions d\u2019obligations des collectivit\u00e9s locales commenceront \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n\n\n\n