Le yen s\u2019est raffermi durant la s\u00e9ance am\u00e9ricaine de jeudi, ravivant les discussions de march\u00e9 sur une possible action officielle sur le march\u00e9 des changes apr\u00e8s plusieurs jours de sp\u00e9culations. Au moment de la publication, l\u2019USD\/JPY c\u00e9dait 2,4% \u00e0 159,50 ; l\u2019EUR\/JPY reculait de 1,9% \u00e0 183,90, tandis que le GBP\/JPY perdait 1,8% \u00e0 214,40. Plus t\u00f4t dans la journ\u00e9e, l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9tait maintenu au-dessus de 163,00 alors m\u00eame que le dollar s\u2019affaiblissait plus largement, et le PIB am\u00e9ricain du deuxi\u00e8me trimestre a accentu\u00e9 la pression apr\u00e8s une croissance annualis\u00e9e de 1,5%, inf\u00e9rieure au consensus de 2,1%.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon, attendue vendredi en d\u00e9but de s\u00e9ance asiatique. Commerzbank anticipe un statu quo sur le taux au jour le jour, avec un maintien implicite \u00e0 99,3% et des analystes interrog\u00e9s par Bloomberg align\u00e9s ; l\u2019accent se porte donc sur les indications, les march\u00e9s n\u2019anticipant des rel\u00e8vements qu\u2019environ tous les six mois, ce qui sugg\u00e8re un prochain mouvement en d\u00e9cembre. La valorisation du yen est d\u00e9termin\u00e9e par la performance \u00e9conomique japonaise, la politique de la BoJ, l\u2019\u00e9cart de rendement obligataire Japon\u2013\u00c9tats-Unis et l\u2019app\u00e9tit pour le risque ; la BoJ est d\u00e9j\u00e0 intervenue directement par le pass\u00e9, et sa politique ultra-accommodante de 2013 \u00e0 2024 a affaibli la devise, tandis que le virage op\u00e9r\u00e9 en 2024, conjugu\u00e9 \u00e0 des baisses de taux ailleurs, a r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 10 ans.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les semaines \u00e0 venir alors que le yen japonais s\u2019envole, ce qui laisse entrevoir une intervention potentielle des autorit\u00e9s japonaises. Avec un USD\/JPY en chute de 2,4% \u00e0 159,50, ce mouvement soudain rappelle de pr\u00e8s la strat\u00e9gie d\u2019intervention massive de 9,8 trillions de yens (62 milliards de dollars) utilis\u00e9e par le Japon par le pass\u00e9 pour d\u00e9fendre la devise. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de surveiller de nouvelles baisses marqu\u00e9es de l\u2019EUR\/JPY et du GBP\/JPY, \u00e0 mesure que le sentiment de march\u00e9 bascule rapidement.<\/p>\n\n
Nous recommandons de suivre de pr\u00e8s la prochaine annonce de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon, en recherchant en particulier des indices sur le calendrier de la prochaine hausse de taux. Si un statu quo est tr\u00e8s largement anticip\u00e9, tout durcissement du ton dans les indications de la banque centrale pourrait provoquer un d\u00e9bouclement rapide du carry trade sur le yen. Pour g\u00e9rer ce risque, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des options de vente (puts) sur USD\/JPY afin de se prot\u00e9ger contre des cassures baissi\u00e8res soudaines.<\/p>\n\n
Ce mouvement des devises est \u00e9galement aliment\u00e9 par la faiblesse des statistiques am\u00e9ricaines, la croissance r\u00e9cente du PIB ralentissant \u00e0 1,5% contre 2,1% attendu. Cette d\u00e9ception a pes\u00e9 sur le dollar et r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement entre les Treasuries am\u00e9ricains et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Nous anticipons que ce diff\u00e9rentiel de taux en contraction continuera de soutenir le redressement du yen au cours du mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous recommandons de traiter les croisements du yen avec des stop-loss serr\u00e9s ou d\u2019employer des strat\u00e9gies de straddle acheteur afin de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e. Les op\u00e9rateurs devraient chercher \u00e0 initier des positions vendeuses sur USD\/JPY lors de brefs rebonds, en anticipant de nouveaux avertissements d\u2019intervention. Nous estimons que l\u2019attrait du yen en tant que valeur refuge ne fera que se renforcer \u00e0 mesure que l\u2019incertitude sur les march\u00e9s mondiaux persiste.<\/p>\n\n\n\n