Les donn\u00e9es de juin relatives \u00e0 l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis ont montr\u00e9 un nouveau ralentissement de l\u2019inflation. L\u2019indice global a recul\u00e9 de 0,1 % sur un mois apr\u00e8s une hausse r\u00e9vis\u00e9e de 0,5 % en mai, tandis que le taux annuel a diminu\u00e9 \u00e0 3,7 % contre 4,1 %, conform\u00e9ment aux attentes.<\/p>\n\n
Le PCE sous-jacent, l\u2019indicateur privil\u00e9gi\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, a progress\u00e9 de 0,1 % sur un mois apr\u00e8s une hausse de 0,3 % en mai. En glissement annuel, l\u2019inflation sous-jacente a l\u00e9g\u00e8rement reflu\u00e9 \u00e0 3,3 % contre 3,4 %, en ligne avec les estimations mais toujours au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la banque centrale. Apr\u00e8s la publication, le dollar am\u00e9ricain a peu r\u00e9agi ; l\u2019indice du dollar (DXY) a c\u00e9d\u00e9 environ 0,17 % sur la s\u00e9ance, autour de 100,65.<\/p>\n\n
Avec une inflation PCE de juin en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration \u00e0 3,7 % et un sous-jacent \u00e0 3,3 %, la trajectoire de d\u00e9sinflation graduelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeure intacte. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019indice du dollar se maintient quasi stable pr\u00e8s de 100,65, nous anticipons que les principales paires de devises devraient \u00e9voluer dans des ranges au cours des prochaines semaines. Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cette absence de volatilit\u00e9 imm\u00e9diate laisse penser que les strat\u00e9gies agressives de cassure pourraient sous-performer.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les chiffres ont correspondu parfaitement aux attentes, la volatilit\u00e9 implicite sur les options de court terme devrait encore se contracter. Nous recommandons aux traders d\u2019envisager des strat\u00e9gies de vente de prime via des iron condors sur l\u2019EUR\/USD, qui tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 se stabiliser durant ces phases calmes de d\u00e9sinflation. Historiquement, lorsque l\u2019indice du dollar gravitait autour de 101 lors de pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019assouplissement, les strat\u00e9gies tirant parti de l\u2019\u00e9rosion temporelle (theta decay) ont offert les performances les plus r\u00e9guli\u00e8res.<\/p>\n\n
Sur les taux, les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) int\u00e8grent d\u00e9sormais une trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed tr\u00e8s lisible pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Il convient de se concentrer sur le segment interm\u00e9diaire de la courbe, en recourant \u00e0 des spreads calendaires sur options de Treasuries afin de capter de subtils ajustements li\u00e9s \u00e0 la normalisation de la courbe des rendements. Les rendements des Treasuries r\u00e9agissant peu, les spreads \u00ab butterfly \u00bb demeurent une strat\u00e9gie attractive au profil de risque limit\u00e9.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 actions, une d\u00e9sinflation r\u00e9guli\u00e8re entretient un contexte constructif pour les options sur indices. Nous conseillons l\u2019achat de puts de protection bon march\u00e9 sur le S&P 500, d\u2019autant que le VIX \u00e9volue \u00e0 un niveau relativement faible de 13,2. Cette assurance \u00e0 faible co\u00fbt prot\u00e8ge les portefeuilles contre d\u2019\u00e9ventuels ass\u00e8chements de liquidit\u00e9 en fin d\u2019\u00e9t\u00e9 ou des changements de r\u00e9gime inattendus en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n