L\u2019inflation \u00ab core \u00bb des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE), l\u2019indicateur privil\u00e9gi\u00e9 par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour mesurer les pressions sous-jacentes sur les prix, a progress\u00e9 de 3,3 % sur un an en juin, en ligne avec les attentes du march\u00e9. Cette publication indique que l\u2019inflation sous-jacente demeure \u00e9lev\u00e9e au regard de l\u2019objectif de long terme de la Fed, et offre un nouvel instantan\u00e9 des tendances des prix dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Le chiffre de juin s\u2019inscrit dans les pr\u00e9visions, sans surprise \u00e0 la hausse ni \u00e0 la baisse, ce qui conforte un profil d\u2019inflation plus stable \u00e0 court terme. Avec un core PCE maintenu \u00e0 3,3 % sur un an, l\u2019attention reste focalis\u00e9e sur la capacit\u00e9 des prochaines publications \u00e0 confirmer un nouvel apaisement de l\u2019inflation des services et, plus largement, de la d\u00e9sinflation sur l\u2019ensemble du panier de consommation.<\/p>\n\n
Le taux d\u2019inflation core PCE de juin, ressorti exactement \u00e0 3,3 %, correspond parfaitement \u00e0 ce qu\u2019anticipait le march\u00e9, ce qui apporte une vague d\u2019accalmie au syst\u00e8me financier. Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de cette absence de surprise en privil\u00e9giant, au cours des prochaines semaines, des strat\u00e9gies visant \u00e0 profiter d\u2019un \u00ab \u00e9crasement \u00bb de la volatilit\u00e9. Historiquement, lorsque les donn\u00e9es d\u2019inflation co\u00efncident parfaitement avec le consensus, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du Cboe (VIX) a tendance \u00e0 reculer \u2014 comme on l\u2019a observ\u00e9 r\u00e9cemment, avec un repli vers la zone des 12,5.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 la prime d\u2019option se d\u00e9pr\u00e9cie rapidement, nous recommandons de vendre des straddles et des strangles hors de la monnaie sur les principaux ETF indiciels, tels que le SPY et le QQQ. Les statistiques tir\u00e9es des pr\u00e9c\u00e9dentes publications PCE \u00ab neutres \u00bb montrent que les vendeurs d\u2019options captent jusqu\u2019\u00e0 15 % de prime suppl\u00e9mentaire au cours des cinq premi\u00e8res s\u00e9ances suivant l\u2019annonce, par rapport \u00e0 des semaines tr\u00e8s volatiles. En conservant des \u00e9ch\u00e9ances courtes \u2014 id\u00e9alement entre 14 et 30 jours \u2014, il est possible de maximiser la vitesse de cette \u00e9rosion temporelle.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de taux, une publication \u00e0 3,3 % renforce les anticipations d\u2019un statu quo de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, en limitant les mouvements brusques des rendements des Treasuries. Nous sugg\u00e9rons d\u2019examiner les options sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e0 court terme afin de tirer parti d\u2019une fourchette de taux d\u00e9sormais mieux \u00ab verrouill\u00e9e \u00bb. Les configurations de march\u00e9 observ\u00e9es au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es montrent que les spreads de swap se compressent nettement lorsque l\u2019inflation ressort conforme aux estimations, ce qui rend des iron condors \u00e9troits particuli\u00e8rement pertinents.<\/p>\n\n
Pour les traders d\u2019options actions, il convient de r\u00e9orienter l\u2019attention vers des secteurs d\u00e9fensifs comme les services aux collectivit\u00e9s (utilities) et la consommation de base, o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite a recul\u00e9 encore plus vite. Les volumes ont g\u00e9n\u00e9ralement tendance \u00e0 s\u2019\u00e9roder durant le creux saisonnier d\u2019ao\u00fbt, ce qui favorise davantage les vendeurs d\u2019options que les acheteurs. Nous souhaitons \u00e9viter, \u00e0 ce stade, l\u2019achat de calls \u00ab secs \u00bb sur des valeurs technologiques \u00e0 fort b\u00eata, leurs primes apparaissant actuellement sur\u00e9valu\u00e9es au regard des mouvements effectifs des cours.<\/p>\n\n\n\n