La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 ses taux inchang\u00e9s \u00e0 3,50%\u20133,75%, trois membres du FOMC ayant exprim\u00e9 une dissidence en faveur d\u2019une hausse imm\u00e9diate de 25 pdb. Le communiqu\u00e9 a d\u00e9crit l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique comme progressant \u00e0 un \u00ab rythme solide \u00bb, a indiqu\u00e9 que le march\u00e9 du travail restait globalement stable et a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que l\u2019inflation \u00e9volue au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la Fed. Toutefois, le pr\u00e9sident Kevin Warsh n\u2019a donn\u00e9 aucun signal en direction d\u2019un mouvement en septembre, pr\u00e9f\u00e9rant insister sur une trajectoire d\u00e9pendante des donn\u00e9es et pr\u00e9server la flexibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les march\u00e9s penchaient vers une hausse en septembre si juillet aboutissait \u00e0 un statu quo, mais ces attentes se sont att\u00e9nu\u00e9es apr\u00e8s les propos de Warsh, ramenant septembre vers un quasi 50\/50. La r\u00e9action imm\u00e9diate a vu le rendement des Treasuries \u00e0 deux ans reculer et le dollar s\u2019affaiblir, malgr\u00e9 le ton restrictif de la Fed sur l\u2019inflation et la croissance. L\u2019attention s\u2019est ensuite port\u00e9e sur le Dollar Index, 100,300 \u00e9tant cit\u00e9 comme prochain support ; une cassure sous ce seuil renforcerait un sc\u00e9nario baissier, tandis que des donn\u00e9es d\u2019inflation plus fermes pourraient raviver les anticipations de resserrement et infl\u00e9chir la trajectoire du dollar.<\/p>\n
\u00c0 la suite de la d\u00e9cision d\u2019hier de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir les taux \u00e0 3,50%\u20133,75%, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une faiblesse de court terme du dollar am\u00e9ricain. Bien que trois responsables aient dissident en faveur d\u2019un rel\u00e8vement imm\u00e9diat, le refus du pr\u00e9sident Kevin Warsh de s\u2019engager sur une hausse des taux en septembre a pris le march\u00e9 \u00e0 contre-pied. Cette h\u00e9sitation a fait chuter la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre de plus de 60% \u00e0 un quasi pile ou face, \u00e0 48%.<\/p>\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s le Dollar Index (DXY), qui \u00e9volue actuellement autour de 101,10 et montre des signes nets de momentum baissier. Historiquement, lorsque la Fed marque une pause \u00ab data-dependent \u00bb, le dollar a tendance \u00e0 revenir tester des niveaux psychologiques majeurs de support \u2014 en l\u2019occurrence 100,300. Une cassure nette sous 100,300 d\u00e9clencherait probablement de nouvelles ventes automatiques et acc\u00e9l\u00e9rerait la constitution de positions vendeuses sur les march\u00e9s des options et des futures.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs d\u2019options, nous recommandons d\u2019envisager des strat\u00e9gies baissi\u00e8res de court terme sur le dollar, comme l\u2019achat de puts sur le DXY ou la vente du billet vert face \u00e0 des devises G10 plus solides. La vente de prime sur des paires en USD via des call spreads pourrait \u00e9galement s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentable si le dollar reste en range ou s\u2019effrite. Il faut toutefois rester agile : la prochaine salve de donn\u00e9es d\u2019inflation pourrait rapidement inverser cette dynamique.<\/p>\n
La Fed a redonn\u00e9 la main au calendrier \u00e9conomique : les prochaines publications de CPI de juillet et des cr\u00e9ations d\u2019emplois (non-farm payrolls) feront office de catalyseurs majeurs de volatilit\u00e9. Historiquement, lors de pauses similaires de la Fed fin 2023, des surprises haussi\u00e8res sur le core CPI ont rapidement forc\u00e9 les op\u00e9rateurs \u00e0 re-pricer des hausses de taux, entra\u00eenant des retournements marqu\u00e9s des rendements des Treasuries. Nous conseillons de garder des tailles de position prudentes avant ces publications afin d\u2019\u00e9viter de se retrouver du mauvais c\u00f4t\u00e9 de mouvements brusques.<\/p>\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient de surveiller le rendement du Treasury \u00e0 2 ans, qui a recul\u00e9 imm\u00e9diatement apr\u00e8s la conf\u00e9rence de presse d\u2019hier. Si les rendements poursuivent leur baisse et passent sous les supports r\u00e9cents, cela confirmera que le march\u00e9 parie plus largement sur une pause prolong\u00e9e de la Fed. Se positionner via les futures de taux \u00e0 court terme pour refl\u00e9ter une Fed plus patiente appara\u00eet comme un sc\u00e9nario \u00e0 forte probabilit\u00e9 pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n