Les actions europ\u00e9ennes se sont inscrites en hausse, les indices de l\u2019UE gagnant 0,2 \u00e0 1,3%, les publications de r\u00e9sultats et plusieurs rel\u00e8vements de pr\u00e9visions compensant la pression sur les taux apr\u00e8s que la Fed a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,50\u20133,75% pour une cinqui\u00e8me pause cons\u00e9cutive, par un vote de 9 contre 3. Les march\u00e9s de taux se sont rapidement r\u00e9ajust\u00e9s : le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a progress\u00e9 d\u2019environ 10 pdb durant la conf\u00e9rence de presse, le 30 ans a atteint 5,24% (un plus haut de 19 ans) et le rendement du Bund \u00e0 30 ans a touch\u00e9 un sommet de deux mois ; le Bund 10 ans s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 3,17%, l\u2019OAT fran\u00e7aise 10 ans \u00e0 3,97%, le Gilt 10 ans \u00e0 5,03%, le JGB 10 ans \u00e0 2,78%, tandis que le DXY gagnait 0,1%. La d\u00e9cision de la BoE \u00e9tait attendue, avec un Bank Rate anticip\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 3,75% et un vote 7\u20132, tandis que la BoJ \u00e9tait attendue inchang\u00e9e sur un taux cible \u00e0 1,00%. Les march\u00e9s ont \u00e9galement suivi la g\u00e9opolitique, notamment des frappes am\u00e9ricaines sur des dizaines de cibles des Gardiens de la r\u00e9volution (IRGC), des informations faisant \u00e9tat de 400 lance-roquettes chinois envoy\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran, et des frappes russes sur Kyiv avec un missile ayant, selon les informations, atterri sur le sol polonais de l\u2019OTAN.<\/p>\n\n
Les r\u00e9sultats et les d\u00e9penses d\u2019investissement (capex) li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA sont rest\u00e9s le principal moteur : Meta a c\u00e9d\u00e9 environ 8%, avec un FCF au plus bas de quatre ans, Microsoft a progress\u00e9 de 9% en post-cl\u00f4ture avec des revenus Cloud au-del\u00e0 de 100 Md$, et Qualcomm a recul\u00e9 d\u2019environ 5%. Samsung a signal\u00e9 des tensions sur la m\u00e9moire jusqu\u2019en 2028, avec des revenus HBM4 appel\u00e9s \u00e0 plus que tripler au prochain trimestre et 60\u201370% des capacit\u00e9s verrouill\u00e9es via des contrats pluriannuels ; Microsoft a mentionn\u00e9 31 nouveaux data centers ce trimestre et environ 175 Md$ de capex en 2026, en plus d\u2019une croissance d\u2019Azure proche de 45% et de RPO commerciaux en hausse de 84% \u00e0 678 Md$. En Europe, Shell a publi\u00e9 un b\u00e9n\u00e9fice ajust\u00e9 T2 de 9,8 Md$ et annonc\u00e9 un rachat d\u2019actions de 3 Md$ ; Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a lanc\u00e9 un rachat de 1,5 Md\u20ac et BBVA de 2,0 Md\u20ac, tandis que BMW a confirm\u00e9 8.000 suppressions de postes. Les grands indices \u00e9taient mitig\u00e9s mais globalement plus fermes (FTSE +0,53% \u00e0 10.966,75 ; DAX +0,13% \u00e0 25.483,07 ; CAC 40 +0,91% \u00e0 8.484,76 ; futures S&P 500 +0,30%), avec le Brent en baisse de 0,4% et le WTI de 0,2% ; le BTC a recul\u00e9 de 0,5% et l\u2019ETH de 0,3%. Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques incluaient un PIB de la zone euro au T2 \u00e0 0,4% t\/t et 1,0% a\/a, avec un ch\u00f4mage en zone euro \u00e0 6,3%, tandis que l\u2019IPC espagnol ressortait \u00e0 3,5% a\/a et l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 3,0% a\/a, et le PIB allemand du T2 \u00e0 0,2% t\/t et 0,9% a\/a.<\/p>\n\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintient ses taux \u00e0 3,50\u20133,75% et que trois dissidents \u00ab faucons \u00bb plaident pour des hausses, les rendements obligataires grimpent vers des sommets pluri-d\u00e9cennaux. Nous conseillons de se positionner pour une pentification de la courbe des taux via des options sur futures de Treasuries, d\u2019autant que le 30 ans a r\u00e9cemment touch\u00e9 un pic de 19 ans \u00e0 5,24%. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe \u00e9volue aussi rapidement, la volatilit\u00e9 rates s\u2019envole, rendant les options de vente (puts) sur ETF obligataires de longue dur\u00e9e particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart extr\u00eame des rendements des d\u00e9penses d\u2019investissement en IA impose une approche tr\u00e8s s\u00e9lective sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s actions. Alors que les revenus cloud de Microsoft ont d\u00e9pass\u00e9 100 Md$, les d\u00e9penses \u00e9lev\u00e9es de Meta ont pes\u00e9 sur son free cash-flow, provoquant une baisse de 8% du titre et illustrant que tous les g\u00e9ants technologiques ne mon\u00e9tisent pas la vague IA de la m\u00eame mani\u00e8re. Nous recommandons l\u2019achat de straddles \u00e0 court terme sur les prochaines publications de la tech afin de capter ces mouvements d\u2019amplitude et l\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 des variations de volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n
Dans l\u2019attente de la d\u00e9cision de taux de la Banque d\u2019Angleterre et de la mise \u00e0 jour de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon, la volatilit\u00e9 sur les changes devrait sensiblement remonter dans les semaines \u00e0 venir. Avec une livre plus molle \u00e0 1,3375 et un USD\/JPY \u00e9lev\u00e9 autour de 163,50, il convient d\u2019envisager des strangles achet\u00e9s sur ces paires pour tirer parti de surprises de banques centrales. Historiquement, des r\u00e9partitions de votes inattendues, comme celles observ\u00e9es aujourd\u2019hui lors de d\u00e9cisions serr\u00e9es, d\u00e9clenchent des mouvements de rupture marqu\u00e9s sur les devises du G10.<\/p>\n\n
Les risques g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient \u00e9galement apr\u00e8s des frappes russes pr\u00e8s du territoire polonais et de nouvelles frappes am\u00e9ricaines au Moyen-Orient. M\u00eame si le Brent reste temporairement contenu, toute escalade rapide dans ces r\u00e9gions hautement sensibles pourrait perturber l\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique mondiale. Nous sugg\u00e9rons de couvrir des portefeuilles actions plus larges via des options d\u2019achat (calls) hors-la-monnaie sur futures de p\u00e9trole et sur des indices du secteur a\u00e9rospatial-d\u00e9fense.<\/p>\n\n\n\n