Les march\u00e9s int\u00e8grent pleinement le maintien inchang\u00e9 du taux au jour le jour (overnight call rate) de la Banque du Japon lors de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de vendredi matin, avec une probabilit\u00e9 implicite de 99,3 %, et l\u2019enqu\u00eate de Bloomberg montrant l\u2019unanimit\u00e9 des analystes. L\u2019attention devrait donc se d\u00e9placer vers les indications (guidance) de la BoJ plut\u00f4t que vers la d\u00e9cision elle-m\u00eame. Lors de la r\u00e9union pr\u00e9c\u00e9dente, le gouverneur Kazuo Ueda avait \u00e9t\u00e9 hospitalis\u00e9 et n\u2019avait ni assist\u00e9 \u00e0 la r\u00e9union ni anim\u00e9 la conf\u00e9rence de presse, ce qui avait limit\u00e9 la communication prospective.<\/p>\n
Le consensus de march\u00e9 est que la BoJ rel\u00e8ve ses taux environ tous les six mois, ce qui implique le prochain mouvement en d\u00e9cembre, m\u00eame si le contexte macro\u00e9conomique pourrait permettre une action plus pr\u00e9coce. L\u2019inflation est d\u00e9crite comme stabilis\u00e9e autour de 2 %, tandis que les indicateurs avanc\u00e9s pointent vers des pressions sur les prix en hausse et que les indicateurs de sentiment sugg\u00e8rent une tendance \u00e9conomique constructive. Un message plus restrictif, cr\u00e9dible au point de remettre une hausse en octobre dans le jeu, pourrait soutenir le yen, tandis qu\u2019une guidance inchang\u00e9e et standardis\u00e9e le laisserait vuln\u00e9rable \u00e0 de nouveaux plus bas face au dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Nous pensons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques du yen japonais \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon. Si un statu quo sur les taux est quasiment enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 (99,3 %), la v\u00e9ritable opportunit\u00e9 r\u00e9side dans la guidance pour les r\u00e9unions \u00e0 venir. Il convient de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 qui exploitent d\u2019\u00e9ventuelles surprises sur la paire USD\/JPY. <\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes plaident en faveur d\u2019un changement d\u2019orientation, l\u2019inflation sous-jacente au Japon se maintenant \u00e0 2,1 % et les salaires affichant une dynamique haussi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re. Historiquement, des commentaires plus restrictifs qu\u2019attendu de la banque centrale ont d\u00e9clench\u00e9 des gains soudains de 3 % \u00e0 4 % du yen face au dollar. Si la banque centrale signale qu\u2019une hausse de taux en octobre est possible, elle surprendra un march\u00e9 endormi. <\/p>\n
Pour se positionner sur une surprise restrictive, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) de court terme sur la paire USD\/JPY. Ce positionnement prendra rapidement de la valeur si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer une hausse de taux \u00e0 l\u2019automne plut\u00f4t qu\u2019en d\u00e9cembre. C\u2019est une mani\u00e8re peu co\u00fbteuse de capter un mouvement baissier significatif de la paire. <\/p>\n
Si la banque centrale recourt \u00e0 son langage habituel et r\u00e9p\u00e9titif, le yen devrait au contraire plonger vers des plus bas historiques. Pour jouer ce sc\u00e9nario accommodant, il convient d\u2019envisager des strat\u00e9gies de bull call spread sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter d\u2019un yen plus faible tout en plafonnant le risque baissier. Cela prot\u00e8ge le capital tout en se positionnant pour un \u00e9ventuel nouveau test du niveau cl\u00e9 de 160 observ\u00e9 lors de pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de faiblesse du yen.<\/p>\n\n\n\n