La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s, tandis que son pr\u00e9sident, Warsh, s\u2019est exprim\u00e9 pendant environ 45 minutes sans exposer de justification claire \u00e0 la d\u00e9cision du FOMC. Cette incertitude a co\u00efncid\u00e9 avec une vague de ventes sur la partie longue du march\u00e9 des Treasuries am\u00e9ricains, accentuant la pentification de la courbe des taux et affaiblissant le dollar. L\u2019\u00e9cart 2s10s a enregistr\u00e9 sa plus forte progression depuis ao\u00fbt dernier, renfor\u00e7ant un mouvement que le march\u00e9 a interpr\u00e9t\u00e9 comme n\u00e9gatif pour le billet vert.<\/p>\n\n
Les discussions ont \u00e9galement port\u00e9 sur l\u2019ampleur du soutien apport\u00e9 par le bilan de la Fed, faisant \u00e9merger la perspective qu\u2019un ajustement de sa taille puisse intervenir plus t\u00f4t que ce qui \u00e9tait jusqu\u2019ici int\u00e9gr\u00e9 dans les prix. Le pr\u00e9sident Trump a ajout\u00e9 \u00e0 ce contexte en d\u00e9clarant, \u00e0 la fin de la conf\u00e9rence de presse, que \u00ab Warsh aimerait beaucoup voir des taux plus bas \u00bb, alimentant les inqui\u00e9tudes quant \u00e0 une influence politique et \u00e0 l\u2019existence de divisions au sein du FOMC entre le Board of Governors et les pr\u00e9sidents des banques r\u00e9gionales. Les anticipations d\u2019inflation ont fortement augment\u00e9, et l\u2019\u00e9pisode a plac\u00e9 la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la Fed sous les projecteurs, accroissant le risque d\u2019une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner massivement \u00e0 la baisse sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) via options et contrats \u00e0 terme au cours des prochaines semaines. Alors que le DXY a r\u00e9cemment gliss\u00e9 en direction de 100,50 et que les anticipations d\u2019inflation domestiques sont remont\u00e9es vers 3 %, les options de vente (puts) sur le dollar face \u00e0 l\u2019euro et au yen japonais apparaissent particuli\u00e8rement attrayantes. Nous anticipons une pression baissi\u00e8re durable sur le billet vert, dans la mesure o\u00f9 le march\u00e9 remet activement en question l\u2019engagement de la banque centrale \u00e0 lutter contre l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Sur le segment des options de taux, nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la pentification de la courbe des Treasuries. Les traders peuvent s\u2019int\u00e9resser aux options sur l\u2019\u00e9cart 2s10s ou aux spreads calendaires sur futures de Treasuries afin de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de cet \u00e9cart, qui vient d\u2019enregistrer son bond le plus marqu\u00e9 depuis ao\u00fbt dernier. Historiquement, lorsque le march\u00e9 estime que la Fed est \u00ab en retard sur la courbe \u00bb, les rendements longs s\u2019envolent bien plus vite que les taux courts, rendant les strat\u00e9gies de bear-steepener particuli\u00e8rement r\u00e9mun\u00e9ratrices.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 de premier plan sur les futures or et les options d\u2019achat (calls) afin de se couvrir contre la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire et la perception d\u2019une ing\u00e9rence politique dans la politique mon\u00e9taire. Cette ann\u00e9e, l\u2019or a r\u00e9guli\u00e8rement consolid\u00e9 au-dessus du seuil de 2 400 dollars l\u2019once, et ce coup port\u00e9 \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la Fed constitue le catalyseur id\u00e9al d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration haussi\u00e8re. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat proches du prix d\u2019exercice (near-the-money) sur l\u2019or permettra aux traders de capter le potentiel haussier li\u00e9 \u00e0 la remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation, tout en maintenant un risque strictement d\u00e9fini.<\/p>\n\n\n\n