Le produit int\u00e9rieur brut (PIB) de l\u2019Allemagne, ajust\u00e9 des jours ouvr\u00e9s, a progress\u00e9 de 0,9 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, contre 0,5 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette acc\u00e9l\u00e9ration sugg\u00e8re une activit\u00e9 plus ferme qu\u2019au cours de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
La mesure W.D.A. (working-day adjusted) corrige le PIB afin de tenir compte des \u00e9carts dans le nombre de jours ouvr\u00e9s entre les p\u00e9riodes. La lecture la plus r\u00e9cente du T2 indique donc une expansion annuelle plus rapide sur cette base ajust\u00e9e du calendrier que lors de la p\u00e9riode de comparaison pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
Le PIB allemand du T2, sup\u00e9rieur aux attentes \u00e0 +0,9 % sur un an, montre que la premi\u00e8re \u00e9conomie d\u2019Europe sort enfin de sa phase de stagnation. Selon nous, cette vigueur de la croissance pourrait contraindre la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 reconsid\u00e9rer le rythme de ses baisses de taux, d\u2019autant que le march\u00e9 anticipait une reprise beaucoup plus molle dans la zone euro. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer sans tarder \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en Europe, en s\u2019\u00e9loignant des paris sur un assouplissement agressif.<\/p>\n
Historiquement, lorsque la croissance allemande d\u00e9passe 0,8 %, les rendements des Bunds \u00e0 10 ans subissent une pression haussi\u00e8re, les craintes d\u2019inflation persistant. Nous sugg\u00e9rons de vendre des contrats \u00e0 terme sur la dette publique allemande (Bunds) dans les prochaines semaines, les taux pouvant remonter vers la zone de r\u00e9sistance de 2,5 %. Par ailleurs, les op\u00e9rateurs devraient r\u00e9ajuster les futures EURIBOR d\u00e9cembre 2026 afin d\u2019int\u00e9grer un nombre de baisses de taux inf\u00e9rieur \u00e0 ce que le march\u00e9 anticipait jusqu\u2019ici.<\/p>\n
Sur le front des changes, l\u2019euro est en passe de se renforcer, ce qui rend attractives des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec les \u00c9tats-Unis se resserre. En parall\u00e8le, nous recommandons de couvrir les expositions longues via des options sur l\u2019indice DAX, car la hausse des rendements devrait plafonner les valorisations boursi\u00e8res malgr\u00e9 la solidit\u00e9 de la croissance. La focalisation sur la volatilit\u00e9 implicite de court terme des d\u00e9riv\u00e9s actions de la zone euro sera d\u00e9terminante, le march\u00e9 s\u2019ajustant \u00e0 ce virage plus restrictif.<\/p>\n\n\n\n