Les prix \u00e0 la production industrielle en Croatie ont augment\u00e9 de 5,7% sur un an, tandis qu\u2019une s\u00e9rie de publications est attendue : ventes de d\u00e9tail de juin en Croatie \u00e0 11h00 CET, ch\u00f4mage de juin en Roumanie \u00e0 08h00 CET, balance commerciale de juin et PIB du T2 (premi\u00e8re estimation) en Hongrie \u00e0 08h30 CET, et PIB du T2 (premi\u00e8re estimation) en Tch\u00e9quie \u00e0 09h00 CET. Sur le segment \u00e9nergie en Europe centrale et orientale (CEE), les \u00e9carts du diesel et de l\u2019Euro95 par rapport \u00e0 leurs moyennes depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (YTD) d\u00e9signent la Tch\u00e9quie, la Roumanie et la Pologne comme les plus expos\u00e9es au choc li\u00e9 au conflit au Moyen-Orient et aux perturbations autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Apr\u00e8s qu\u2019un protocole d\u2019accord a apais\u00e9 les tensions, les prix des carburants ont recul\u00e9 vers les niveaux les plus bas par rapport aux moyennes YTD dans la r\u00e9gion, avant que le regain de tensions en juillet ne ram\u00e8ne les deux carburants au-dessus de ces moyennes, compliquant la trajectoire de d\u00e9sinflation et durcissant les anticipations de politique mon\u00e9taire, en particulier en Tch\u00e9quie et en Pologne. <\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,50\u20133,75%, mais la division du vote a retenu l\u2019attention, trois responsables s\u2019\u00e9tant prononc\u00e9s pour une hausse de 25 points de base. La Fed a qualifi\u00e9 l\u2019activit\u00e9 de solide et le march\u00e9 du travail de stable, tout en r\u00e9affirmant que l\u2019inflation demeure au-dessus de sa cible de 2% et en attribuant une partie des pressions \u00e0 des chocs d\u2019offre li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, en lien avec les tensions au Moyen-Orient. Des communications d\u2019entreprises distinctes sur la transparence et les mises \u00e0 jour d\u2019information ont \u00e9t\u00e9 incluses.<\/p>\n
Nous constatons qu\u2019un regain de tensions au Moyen-Orient propulse de nouveau les prix du diesel et de l\u2019Euro95 au-dessus de leurs moyennes depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, perturbant la d\u00e9sinflation en Europe centrale et orientale (CEE). Ce choc \u00e9nerg\u00e9tique soudain affecte fortement la Pologne, la Tch\u00e9quie et la Roumanie, annulant le bref r\u00e9pit observ\u00e9 plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Avec un Brent actuellement volatil, autour de 83 dollars le baril, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des pressions prolong\u00e9es sur les prix dans la r\u00e9gion.<\/p>\n
En r\u00e9ponse \u00e0 ces tensions sur les carburants, les banques centrales de Prague et de Varsovie devraient adopter une posture plus restrictive dans les semaines \u00e0 venir. Nous recommandons aux traders de taux de se positionner sur des taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en entrant sur des swaps payeurs en zloty polonais (PLN) et en couronne tch\u00e8que (CZK). Les tendances historiques des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques de ces derni\u00e8res ann\u00e9es montrent que les rendements obligataires en CEE r\u00e9agissent rapidement lorsque l\u2019inflation locale, tir\u00e9e par les carburants, recommence \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de change d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 sur les paires CEE, en particulier EUR\/PLN et EUR\/CZK. La d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir son taux directeur \u00e0 3,50\u20133,75% a envoy\u00e9 un signal nettement restrictif, trois responsables ayant vot\u00e9 pour une hausse des taux. Cette combinaison d\u2019une Fed restrictive et de risques inflationnistes r\u00e9gionaux devrait provoquer des mouvements marqu\u00e9s sur les devises \u00e0 court terme.<\/p>\n
Enfin, il faut suivre de pr\u00e8s les premi\u00e8res estimations du PIB du T2 publi\u00e9es aujourd\u2019hui en Tch\u00e9quie et en Hongrie, ainsi que la hausse de 5,7% des prix \u00e0 la production industrielle en Croatie. Ces indicateurs de croissance diront si ces \u00e9conomies sont suffisamment robustes pour supporter un durcissement mon\u00e9taire. Par exemple, si le PIB tch\u00e8que du T2 d\u00e9passe la croissance modeste du trimestre pr\u00e9c\u00e9dent, de 0,2% \u00e0 0,4%, cela donnera aux d\u00e9cideurs davantage de confiance pour maintenir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n