L\u2019investissement net du Japon dans les obligations \u00e9trang\u00e8res s\u2019est enfonc\u00e9 davantage en territoire n\u00e9gatif en juillet 2024, avec un solde de -811,4 Mds JPY. Ce chiffre se compare \u00e0 -714,4 Mds JPY sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, signalant une sortie nette plus importante sur le mois.<\/p>\n\n
Ce mouvement sugg\u00e8re que les investisseurs domestiques ont r\u00e9duit leurs achats nets de dette \u00e9trang\u00e8re, ou accru leurs ventes nettes, par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Le chiffre de juillet prolonge la tendance n\u00e9gative observ\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent, l\u2019\u00e9cart se creusant de -714,4 Mds JPY \u00e0 -811,4 Mds JPY.<\/p>\n\n
Les investisseurs japonais ont r\u00e9cemment acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 leurs ventes de dette \u00e9trang\u00e8re, les ventes nettes atteignant -811,4 Mds JPY sur la semaine close le 24 juillet. Cette hausse marqu\u00e9e par rapport \u00e0 la sortie de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente (-714,4 Mds JPY) met en \u00e9vidence une tendance claire au reflux des capitaux vers le Japon. Nous anticipons que ce rapatriement agressif maintiendra le yen tr\u00e8s recherch\u00e9 sur les march\u00e9s des changes au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s, la strat\u00e9gie la plus directe consiste \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPY afin de se positionner sur un renforcement du yen. Cette approche est \u00e9tay\u00e9e par des donn\u00e9es historiques montrant qu\u2019un rapatriement de capitaux durable pr\u00e9c\u00e8de souvent des phases de hausse marqu\u00e9es de la devise. Il faut \u00e9galement s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des options de change, \u00e0 mesure que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 des changes, nous devrions cibler les d\u00e9riv\u00e9s de taux en vendant (short) des contrats futures sur Treasuries am\u00e9ricains de longue maturit\u00e9. \u00c0 mesure que les plus grands d\u00e9tenteurs \u00e9trangers de dette am\u00e9ricaine r\u00e9duisent leur exposition, les rendements des Treasuries sont tr\u00e8s susceptibles de subir des pressions haussi\u00e8res. Par ailleurs, adopter une position vendeuse sur les futures d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat japonais (JGB) offre une configuration \u00e0 fort potentiel, alors que les rendements domestiques s\u2019ajustent \u00e0 ces mouvements de capitaux.<\/p>\n\n\n\n