La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,50 %-3,75 % pour une cinqui\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive \u00e0 18h00 GMT, et l\u2019USD\/JPY a reflu\u00e9 d\u2019un niveau juste sous 164,00 vers la zone 163,50 avant de glisser \u00e0 peine au-dessus de 163,00, puis d\u2019\u00e9voluer pr\u00e8s de 163,50, en baisse de 0,24 %. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 9 voix contre 3, trois dissidents plaidant pour un rel\u00e8vement de 25 pdb ; les contrats \u00e0 terme int\u00e9graient une probabilit\u00e9 r\u00e9siduelle de hausse d\u2019environ 36 % contre ~11 % \u00e0 la mi-juillet, et cette prime s\u2019est rapidement d\u00e9gonfl\u00e9e apr\u00e8s l\u2019annonce. Les taux am\u00e9ricains ont \u00e9volu\u00e9 en sens inverse : le rendement du T-Note \u00e0 deux ans a c\u00e9d\u00e9 environ 4 pdb tandis que le trente ans a gagn\u00e9 plus de 9 pdb, laissant les probabilit\u00e9s pour septembre proches de 80 % et confortant une dynamique de pentification de la courbe favorable \u00e0 la paire.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec le Japon reste autour de 275 pdb, la Banque du Japon \u00e9tant \u00e0 1,00 % et l\u2019inflation sous-jacente proche de 2,8 %, tandis que le minist\u00e8re des Finances a d\u00e9pens\u00e9 environ 11 700 Mds JPY en achats de yens entre fin avril et fin mai. Les positions sp\u00e9culatives vendeuses de yen ont d\u00e9pass\u00e9 150 000 contrats fin juin, et les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises de maturit\u00e9 longue se situent au-dessus de 4 % sur les segments 30 ans et 40 ans, face \u00e0 une dette publique au-del\u00e0 de 230 % du PIB. Le p\u00e9trole a progress\u00e9 de plus de 20 % ce mois-ci, les prix des importations libell\u00e9s en yens ont augment\u00e9 de 25,5 % en glissement annuel en mai, et jeudi sont attendus le PCE am\u00e9ricain (core 0,2 % m\/m et 3,3 % a\/a contre 3,4 ; global 3,7 % a\/a contre 4,1), le PIB T2 \u00e0 2,1 %, et les inscriptions au ch\u00f4mage \u00e0 200 000 contre 187 000, puis l\u2019inflation de Tokyo \u00e0 1,7 % a\/a hors produits frais contre 1,6 et un statu quo de la BoJ \u00e0 1,00 % avec le rapport de perspectives \u00e0 03h00 GMT et la conf\u00e9rence de presse \u00e0 06h30 GMT. C\u00f4t\u00e9 technique, les rep\u00e8res mentionnaient une r\u00e9sistance juste sous 164,00, puis 165,00, et des supports \u00e0 163,00, 162,00, la MM exponentielle 50 jours vers 161,50 et la 200 jours vers 158,00, avec un Stochastic RSI journalier proche de 56.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient conserver un biais haussier sur l\u2019USD\/JPY dans les prochaines semaines, en particulier tant que le pivot 163,00 tient. Malgr\u00e9 le statu quo de la Fed hier, le vote 9-3 r\u00e9v\u00e8le un sous-jacent nettement restrictif qui renforce la perspective d\u2019une hausse en septembre. Alors que l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon demeure large, le bref soulagement du yen apr\u00e8s la r\u00e9union constitue une opportunit\u00e9 d\u2019achat privil\u00e9gi\u00e9e pour des positions favorables au dollar.<\/p>\n
Pour accompagner cette tendance, nous recommandons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) visant les niveaux 164,00 et 165,00, l\u00e0 o\u00f9 se concentrent les risques d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes. Les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses de yen ont r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 150 000 contrats, reflet d\u2019un pessimisme extr\u00eame comparable \u00e0 celui observ\u00e9 lors des d\u00e9crochages historiques du yen en 2024, lorsque les donn\u00e9es de la CFTC montraient un pic proche de 180 000 contrats. Ce positionnement lourd implique que toute intervention soudaine d\u00e9clencherait une forte volatilit\u00e9, rendant les options de maturit\u00e9 courte plus appropri\u00e9es qu\u2019une exposition directe au comptant.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement surveiller le march\u00e9 de la dette souveraine japonaise, o\u00f9 les rendements des obligations 30 ans et 40 ans ont bondi au-del\u00e0 de 4 %. Historiquement, le ratio dette\/PIB massif du Japon, sup\u00e9rieur \u00e0 230 %, rend la d\u00e9fense de la devise extr\u00eamement co\u00fbteuse, car la hausse des rendements locaux aggrave m\u00e9caniquement la contrainte budg\u00e9taire. Comme le yen s\u2019est d\u00e9coupl\u00e9 de l\u2019impact de resserrements d\u2019\u00e9carts et r\u00e9agit d\u00e9sormais n\u00e9gativement \u00e0 la hausse des rendements longs am\u00e9ricains, nous conseillons de vendre les rebonds du yen lors de replis temporaires.<\/p>\n
En outre, la hausse de 20 % du prix du brut ce mois-ci, li\u00e9e \u00e0 des perturbations g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, devrait continuer de p\u00e9naliser le yen. Le Japon important la quasi-totalit\u00e9 de son \u00e9nergie, un p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9 agit comme une ponction directe sur la devise, en tirant les prix \u00e0 l\u2019importation vers des hausses \u00e0 deux chiffres. Nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation de d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie ou de strat\u00e9gies crois\u00e9es adoss\u00e9es au p\u00e9trole pour se couvrir contre une poursuite de la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen.<\/p>\n
Avec la publication aujourd\u2019hui des chiffres du PCE de juin et, demain, la d\u00e9cision de la Banque du Japon, les op\u00e9rateurs doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements imm\u00e9diats. Comme l\u2019inflation c\u0153ur de Tokyo reste tenace \u00e0 1,7 %, l\u2019absence de signal plus restrictif de la part du gouverneur Ueda pourrait propulser l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de 164,00. Nous recommandons de se positionner en vue d\u2019une cassure vers 165,00, avec des stop-loss serr\u00e9s juste sous le support 163,00 afin de ma\u00eetriser le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\n