La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 inchang\u00e9 son taux directeur dans une fourchette de 3,50% \u00e0 3,75% lors de sa r\u00e9union de juillet, conform\u00e9ment aux attentes. Les minutes indiquent que l\u2019activit\u00e9 \u00ab s\u2019est accrue \u00e0 un rythme soutenu \u00bb malgr\u00e9 une incertitude \u00e9lev\u00e9e, tandis que les cr\u00e9ations d\u2019emplois ont \u00ab suivi le rythme de la population active \u00bb. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 9 voix contre 3, les pr\u00e9sidents des Fed de Cleveland, Minneapolis et Dallas s\u2019y opposant en faveur d\u2019une hausse de 25 points de base. Les cours des cryptos se sont d\u2019abord raffermis ; le bitcoin (BTC) est bri\u00e8vement repass\u00e9 au-dessus de 64.000 dollars apr\u00e8s l\u2019annonce avant de refluer, et s\u2019\u00e9changeait en dernier lieu \u00e0 63.900 dollars, en baisse de 0,2% sur 24 heures.<\/p>\n
Glassnode a indiqu\u00e9 que le BTC a accus\u00e9 un retard par rapport \u00e0 la hausse du dollar am\u00e9ricain entam\u00e9e en mai, et figure parmi les performances les plus faibles face \u00e0 l\u2019USD \u00e0 un stade comparable des 20 rallyes du dollar suivis depuis 2015 \u2014 seules trois occurrences ont fait pire. La soci\u00e9t\u00e9 a reli\u00e9 la pression aux taux, avec le rendement du Treasury \u00e0 30 ans au-dessus de 5,20%, ainsi qu\u2019au fait que la base des contrats \u00e0 terme bitcoin \u00e0 trois mois reste inf\u00e9rieure au rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 deux ans depuis f\u00e9vrier ; elle y voit seulement le deuxi\u00e8me \u00e9pisode prolong\u00e9 de spread n\u00e9gatif de ce type, apr\u00e8s la p\u00e9riode d\u2019ao\u00fbt 2022 \u00e0 janvier 2023. Glassnode situe le principal cluster de prix d\u2019acquisition du bitcoin entre 62.000 et 68.000 dollars, signale un co\u00fbt de revient des d\u00e9tenteurs de court terme proche de 69.000 dollars, et \u00e9voque un \u00ab mur \u00bb d\u2019offre des d\u00e9tenteurs de long terme entre 83.000 et 86.000 dollars, tout en notant que le prix demeure proche de la moyenne mobile \u00e0 200 jours.<\/p>\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintient les taux stables entre 3,50% et 3,75% et que le rendement du Treasury \u00e0 30 ans d\u00e9passe 5,20%, les obligations traditionnelles sont tr\u00e8s attractives. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une liquidit\u00e9 de march\u00e9 plus faible dans les prochaines semaines, les desks institutionnels ayant peu d\u2019incitations \u00e0 fournir du levier. Tant que le rendement de la base des futures bitcoin \u00e0 trois mois reste inf\u00e9rieur au rendement du Treasury \u00e0 deux ans, l\u2019arbitrage classique \u00ab cash-and-carry \u00bb est actuellement hors jeu.<\/p>\n
En se r\u00e9f\u00e9rant aux donn\u00e9es historiques, un spread de base n\u00e9gatif similaire s\u2019est produit entre ao\u00fbt 2022 et janvier 2023, ce qui a finalement marqu\u00e9 le point bas du dernier grand cycle de march\u00e9. Les volumes quotidiens mondiaux des d\u00e9riv\u00e9s crypto \u00e9tant en recul par rapport aux pics du d\u00e9but 2024, la participation institutionnelle reste clairement en retrait. Nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019\u00e9viter un levier important et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies options de captation de prime afin de tirer parti de cet environnement de faible volatilit\u00e9.<\/p>\n
Le bitcoin est actuellement coinc\u00e9 dans sa zone d\u2019\u00e9changes la plus dense entre 62.000 et 68.000 dollars, ce qui signifie qu\u2019une masse importante d\u2019offre attend un retour au point mort. Il convient de surveiller de tr\u00e8s pr\u00e8s la r\u00e9sistance situ\u00e9e \u00e0 69.000 dollars, o\u00f9 des traders de court terme en moins-value sont susceptibles de solder leurs positions pour limiter leurs pertes. L\u2019incapacit\u00e9 \u00e0 franchir ce seuil pourrait entra\u00eener un glissement progressif vers le bas de la fourchette actuelle, autour de 62.000 dollars.<\/p>\n
Comme cette correction de march\u00e9 est rest\u00e9e relativement limit\u00e9e par rapport aux cycles pr\u00e9c\u00e9dents, elle devrait probablement mettre plus de temps \u00e0 se r\u00e9sorber avant l\u2019apparition d\u2019une tendance haussi\u00e8re durable. Nous recommandons de conserver une posture d\u00e9fensive et de privil\u00e9gier des op\u00e9rations tactiques de court terme plut\u00f4t que d\u2019anticiper trop t\u00f4t un point bas macro\u00e9conomique. La patience sera l\u2019outil le plus rentable de notre arsenal au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n