L\u2019euro s\u2019est renforc\u00e9 face au dollar apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 ses taux inchang\u00e9s par 9 voix contre 3, alors m\u00eame que trois dissidents soutenaient une hausse de 25 points de base. L\u2019EUR\/USD est rest\u00e9 volatil mais s\u2019est maintenu au-dessus de 1,1400, \u00e9voluant autour de 1,1420 et en hausse de 0,3 %, les march\u00e9s se recalibrant apr\u00e8s un statu quo \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive.<\/p>\n
Dans son communiqu\u00e9, la Fed a indiqu\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique continue de cro\u00eetre \u00e0 un rythme solide, malgr\u00e9 une incertitude \u00e9lev\u00e9e li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient. Elle a mis en avant une forte progression de la productivit\u00e9 et de l\u2019investissement, des cr\u00e9ations d\u2019emplois r\u00e9guli\u00e8res et un taux de ch\u00f4mage peu modifi\u00e9, tout en r\u00e9affirmant son engagement en faveur de la stabilit\u00e9 des prix. Les voix dissidentes provenaient de la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, du pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et de la pr\u00e9sidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur la conf\u00e9rence de presse du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire EUR\/USD au cours des prochaines semaines, le march\u00e9 dig\u00e9rant la d\u00e9cision partag\u00e9e de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec trois dissidents au biais restrictif plaidant pour une hausse de taux, la progression imm\u00e9diate de l\u2019euro au-dessus de 1,1400 para\u00eet fragile et susceptible de s\u2019inverser. Nous estimons que l\u2019achat de straddles ou de strangles de court terme constitue une excellente mani\u00e8re de capter les mouvements brusques attendus \u00e0 l\u2019occasion de la prochaine conf\u00e9rence de presse de Kevin Warsh.<\/p>\n
Historiquement, lorsque trois membres du FOMC expriment une dissidence en faveur d\u2019un durcissement de la politique mon\u00e9taire, cela envoie un signal fort qu\u2019une hausse de taux interviendra lors des r\u00e9unions suivantes. Par exemple, des divisions restrictive similaires par le pass\u00e9, comme en septembre 2016, ont finalement conduit \u00e0 un rally durable du dollar am\u00e9ricain \u00e0 mesure que les anticipations de taux s\u2019ajustaient. Nous recommandons d\u2019exploiter ce sch\u00e9ma historique pour construire des bear put spreads sur l\u2019EUR\/USD, en se positionnant pour un rebond du dollar.<\/p>\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes montrent que le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain demeure extr\u00eamement tendu, avec un taux de ch\u00f4mage proche de 3,8 % et un investissement en capital soutenu. Cette solidit\u00e9 sous-jacente de l\u2019\u00e9conomie donne \u00e0 la Fed une large marge de man\u0153uvre pour relever les taux, ce qui fait appara\u00eetre la r\u00e9cente pouss\u00e9e de l\u2019euro au-dessus de 1,1420 comme une surr\u00e9action temporaire. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager de vendre des options d\u2019achat EUR\/USD hors de la monnaie afin d\u2019encaisser une prime, tant que la paire \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de ces sommets locaux.<\/p>\n
Il convient \u00e9galement de surveiller l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux, la Banque centrale europ\u00e9enne restant plus prudente que son homologue am\u00e9ricaine. En se couvrant via des contrats \u00e0 terme de court terme, nous pouvons prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des variations soudaines pendant l\u2019intervention de Kevin Warsh. Nous anticipons que le dollar retrouvera de la vigueur une fois que le march\u00e9 aura pleinement int\u00e9gr\u00e9 le biais restrictif de la minorit\u00e9 au sein de la Fed.<\/p>\n\n\n\n