L\u2019indice du dollar (DXY) est pass\u00e9 sous 101,00 apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible de 3,50% \u00e0 3,75% \u00e0 18h00 GMT, par 9 voix contre 3, trois membres dissidents plaidant pour une hausse imm\u00e9diate de 25 points de base. Le DXY \u00e9voluait autour de 100,90 dans l\u2019heure, contre un plus haut de s\u00e9ance juste sous 101,50. Malgr\u00e9 le nombre de dissidences, les futures sur taux ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9ajust\u00e9s vers un sc\u00e9nario de moindre durcissement : la probabilit\u00e9 implicite d\u2019au moins une hausse d\u2019ici le 16 septembre est retomb\u00e9e \u00e0 environ 64%, contre pr\u00e8s de 80% avant la r\u00e9union, tandis qu\u2019octobre se situait autour de 75% et d\u00e9cembre pr\u00e8s de 85%, tous deux en baisse par rapport \u00e0 lundi. La probabilit\u00e9 d\u2019au moins deux hausses d\u2019ici le 9 d\u00e9cembre a recul\u00e9 \u00e0 environ 42% contre 57%, et le sc\u00e9nario central de d\u00e9cembre s\u2019est d\u00e9plac\u00e9 de 4,00%-4,25% vers 3,75%-4,00%.<\/p>\n\n
En l\u2019absence de \u00ab Summary of Economic Projections \u00bb \u00e0 cette r\u00e9union et sans indication explicite de trajectoire, l\u2019attention se tourne vers les statistiques \u00e0 venir et le dot plot de septembre ; en juin, neuf des 18 points sugg\u00e9raient une hausse en 2026, alors que seuls 12 participants votent. Jeudi, l\u2019indice PCE de juin est attendu \u00e0 0,2% sur un mois et 3,3% sur un an en version core, contre 0,3% et 3,4% pr\u00e9c\u00e9demment, et \u00e0 -0,1% sur un mois et 3,7% sur un an en version globale, contre 4,1%. La m\u00eame publication inclut une premi\u00e8re estimation du PIB du T2 \u00e0 2,1% et des inscriptions initiales au ch\u00f4mage vues \u00e0 200.000 contre 187.000, avant vendredi avec l\u2019Employment Cost Index du T2 attendu \u00e0 0,8% ainsi que les anticipations de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan \u00e0 4,2% (un an) et 3,3% (cinq ans). Les niveaux techniques mentionn\u00e9s situent les r\u00e9sistances \u00e0 101,00 et 101,50, avec des supports \u00e0 100,85 puis 100,50 et 100,00.<\/p>\n\n
Nous observons une r\u00e9action classique de type \u00ab vendre la rumeur, acheter le fait \u00bb : l\u2019indice du dollar (DXY) est pass\u00e9 sous 101,00 pour revenir vers 100,90. M\u00eame si trois membres votants ont d\u00e9fendu une hausse imm\u00e9diate des taux, la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir les taux \u00e0 3,50%-3,75% a conduit le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer de mani\u00e8re agressive un moindre resserrement \u00e0 venir. Historiquement, lorsque le FOMC affiche des divergences internes mais que le pr\u00e9sident refuse de s\u2019engager sur un calendrier pr\u00e9cis de trajectoire des taux, le march\u00e9 a tendance \u00e0 ignorer le bruit \u00ab hawkish \u00bb et \u00e0 aplatir la courbe des rendements.<\/p>\n\n
En tant que traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions adopter un biais baissier sur le dollar am\u00e9ricain dans les semaines \u00e0 venir et chercher \u00e0 vendre les rebonds dans la zone de r\u00e9sistance 101,00. Le recours \u00e0 des positions vendeuses sur les futures DXY ou \u00e0 l\u2019achat d\u2019options put hors de la monnaie visant les zones de support 100,50 et 100,00 offre un profil risque\/rendement attractif. Nous recommandons de d\u00e9finir un niveau d\u2019invalidation strict et de cl\u00f4turer les positions vendeuses si le DXY inscrit une cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 101,50.<\/p>\n\n
Avec la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre tombant de 80% \u00e0 environ 64%, les d\u00e9riv\u00e9s de taux s\u2019ajustent rapidement. Nous pouvons en tirer parti en structurant des positions haussi\u00e8res sur les futures de taux de court terme, tels que les contrats SOFR, \u00e0 mesure que la tarification de march\u00e9 du taux terminal se d\u00e9place vers le bas. La probabilit\u00e9 de deux hausses de taux d\u2019ici d\u00e9cembre s\u2019est effondr\u00e9e de 57% \u00e0 42%, confirmant que, \u00e0 ce stade, la voie de moindre r\u00e9sistance pour les rendements \u00e0 court terme est orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller \u00e9troitement la prochaine publication du Core PCE, attendue en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration \u00e0 3,3% sur un an contre 3,4% pr\u00e9c\u00e9demment, ainsi que la premi\u00e8re estimation du PIB du deuxi\u00e8me trimestre projet\u00e9e \u00e0 2,1%. Si le PCE ressort conforme \u00e0 ces projections d\u00e9sinflationnistes, cela confortera la d\u00e9cision de statu quo de la Fed et p\u00e8sera davantage sur le dollar. \u00c0 l\u2019inverse, si des anticipations d\u2019inflation persistantes se maintiennent, on pourrait observer des pics temporaires du DXY, \u00e0 traiter comme des opportunit\u00e9s privil\u00e9gi\u00e9es pour se repositionner \u00e0 la baisse via des d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n