La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) a maintenu inchang\u00e9 son taux directeur \u00e0 3,75 %, conform\u00e9ment aux attentes. Cette d\u00e9cision prolonge une politique mon\u00e9taire stable alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les perspectives d\u2019inflation et d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n
Aucun chiffre suppl\u00e9mentaire ni d\u00e9tail de politique n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 au-del\u00e0 du niveau de 3,75 %, et l\u2019annonce ne contenait aucune statistique additionnelle permettant de contextualiser ce choix.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la Fed de maintenir le taux directeur \u00e0 3,75 % a parfaitement co\u00efncid\u00e9 avec les anticipations du march\u00e9, dissipant l\u2019incertitude imm\u00e9diate sur l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire pour le reste de l\u2019\u00e9t\u00e9. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti du recul \u00e0 court terme de la volatilit\u00e9 implicite, en particulier sur les options de Treasuries et d\u2019actions. Historiquement, lorsque la Fed se conforme exactement au consensus, le march\u00e9 des options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) enregistre une contraction des primes, rendant les strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attractives pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette stabilisation \u00e0 3,75 % intervient apr\u00e8s un recul r\u00e9gulier depuis le pic de 5,25 %-5,50 % des ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes, refl\u00e9tant une tendance plus large \u00e0 la normalisation de l\u2019inflation, r\u00e9cemment proche de 2,4 %. Les cycles pass\u00e9s montrent qu\u2019une fois la trajectoire de la Fed devenue pr\u00e9visible, la corr\u00e9lation entre actions et obligations se modifie, ce qui favorise les strat\u00e9gies de \u00ab calendar spreads \u00bb sur les principaux indices actions. Nous recommandons de profiter de cette p\u00e9riode d\u2019accalmie pour constituer des positions longues sur les contrats \u00e0 terme SOFR des \u00e9ch\u00e9ances lointaines, en anticipant un assouplissement progressif suppl\u00e9mentaire vers un taux neutre de 3,25 % d\u2019ici le d\u00e9but de l\u2019an prochain.<\/p>\n
Alors que la courbe des taux montre des signes de normalisation, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des strat\u00e9gies de pentification (\u00ab curve steepener \u00bb) via des futures sur Treasuries, en achetant des contrats \u00e0 deux ans et en vendant des contrats \u00e0 dix ans. Les donn\u00e9es des pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019assouplissement, comme en 2019, indiquent que l\u2019\u00e9cart entre les rendements courts et longs a tendance \u00e0 s\u2019\u00e9largir sensiblement une fois la trajectoire des taux confirm\u00e9e. Par ailleurs, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de change devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un affaiblissement du dollar am\u00e9ricain en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro et le yen, \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de rendement commencent \u00e0 se r\u00e9duire.<\/p>\n\n\n\n