Les conditions sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain ont \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9es de r\u00e9silientes : la croissance de l\u2019emploi en juin a ralenti, tandis que les pressions salariales se sont d\u00e9tendues par rapport \u00e0 leurs sommets, ce qui ne cr\u00e9e ni urgence pour relever les taux ni faiblesse suffisante pour raviver les craintes de r\u00e9cession. La hausse des anticipations de taux a \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9e plut\u00f4t aux d\u00e9veloppements de la guerre en Iran, l\u2019incertitude quant \u00e0 la dur\u00e9e de la derni\u00e8re flamb\u00e9e conduisant les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer une trajectoire de politique mon\u00e9taire sans visibilit\u00e9 claire. Une issue pacifique a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e comme le sc\u00e9nario central, avec des r\u00e9f\u00e9rences aux \u00e9lections de mi-mandat \u00e0 venir et \u00e0 une baisse de la cote de popularit\u00e9 de Trump, m\u00eame si le calendrier a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme d\u00e9terminant pour \u00e9viter une hausse en septembre.<\/p>\n
\u00c0 d\u00e9faut d\u2019une annonce de paix inattendue, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait adopter un ton restrictif lors de la r\u00e9union de mercredi. Le communiqu\u00e9 est attendu concis et sans indications prospectives, conform\u00e9ment \u00e0 l\u2019aversion affich\u00e9e du pr\u00e9sident Warsh pour ce type de guidance, s\u2019appuyant plut\u00f4t sur une formulation autour d\u2019une \u00ab incertitude \u00e9lev\u00e9e \u00bb et sur une approche d\u00e9pendante des donn\u00e9es afin de pr\u00e9server la flexibilit\u00e9 pour de futures hausses. Warsh est jug\u00e9 peu susceptible de signaler explicitement un mouvement en septembre, ce qui accro\u00eet le risque d\u2019une r\u00e9action limit\u00e9e du dollar, les gains post-FOMC pouvant s\u2019estomper \u00e0 moins d\u2019une nouvelle escalade du conflit iranien et d\u2019une hausse des prix du p\u00e9trole.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un possible repli du dollar am\u00e9ricain \u00e0 la suite du communiqu\u00e9 du FOMC publi\u00e9 aujourd\u2019hui. Alors que l\u2019indice du dollar s\u2019est r\u00e9cemment hiss\u00e9 vers 104,5 sur fond d\u2019anticipations restrictives, l\u2019aversion bien connue du pr\u00e9sident Warsh pour les indications prospectives sugg\u00e8re que la Fed ne s\u2019engagera pas explicitement sur une hausse des taux en septembre. Les traders peuvent en tirer parti en achetant des options call EUR\/USD de maturit\u00e9 courte afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un sc\u00e9nario o\u00f9 les gains du dollar apr\u00e8s la r\u00e9union s\u2019estompent rapidement.<\/p>\n
Le principal risque haussier pour cette vue vendeuse sur le dollar r\u00e9side dans les tensions g\u00e9opolitiques autour de l\u2019Iran, qui maintiennent le Brent fluctuant autour de 83 dollars le baril. Toute escalade militaire soudaine pourrait faire bondir instantan\u00e9ment les prix de l\u2019\u00e9nergie et contraindre la Fed \u00e0 adopter une posture plus restrictive ; les traders devraient donc couvrir leurs portefeuilles au cours des prochaines semaines. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options call longues sur le p\u00e9trole brut ou des straddles de volatilit\u00e9 pour se prot\u00e9ger contre ces chocs g\u00e9opolitiques abrupts.<\/p>\n
Les derni\u00e8res statistiques sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis montrent un ralentissement sain \u2014 avec une progression des salaires mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 3,6 % et des cr\u00e9ations d\u2019emplois (payrolls) s\u2019\u00e9tablissant en moyenne \u00e0 un niveau stable de 160 000 \u2014, ce qui n\u2019exerce aucune pression domestique fondamentale sur la Fed pour agir dans l\u2019urgence. Cela sugg\u00e8re que les march\u00e9s de taux \u00e0 court terme, qui int\u00e8grent actuellement une forte probabilit\u00e9 de hausse en septembre, sont peut-\u00eatre all\u00e9s trop loin. Nous estimons que l\u2019achat de contrats \u00e0 terme SOFR septembre constitue un moyen pertinent de capter de la valeur \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 une banque centrale plus patiente et d\u00e9pendante des donn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n