Le taux de ch\u00f4mage en Russie a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 2,2 % en juin, contre 2,1 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette hausse traduit un march\u00e9 du travail un peu moins tendu sur le mois, m\u00eame si le niveau demeure faible au regard des standards historiques.<\/p>\n
La statistique de juin \u00e9tablit un nouveau point de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 court terme pour les conditions sur le march\u00e9 de l\u2019emploi, apr\u00e8s les 2,1 % enregistr\u00e9s le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Aucun \u00e9l\u00e9ment de contexte suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni concernant le taux de participation, la dynamique des salaires ou d\u2019\u00e9ventuelles destructions d\u2019emplois par secteur.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons la remont\u00e9e du taux de ch\u00f4mage russe \u00e0 2,2 % en juin, apr\u00e8s son point bas historique de 2,1 %, comme un signal indiquant que l\u2019\u00e9conomie, en surchauffe, commence enfin \u00e0 ressentir l\u2019effet d\u2019une politique mon\u00e9taire restrictive. La Banque centrale de Russie a maintenu son taux directeur \u00e0 un niveau tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 de 21 % afin de combattre une inflation persistante, r\u00e9cemment estim\u00e9e autour de 8,6 %. Cette hausse marginale du ch\u00f4mage sugg\u00e8re que les p\u00e9nuries extr\u00eames de main-d\u2019\u0153uvre, qui alimentaient l\u2019inflation salariale, pourraient progressivement approcher d\u2019un point d\u2019inflexion.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de privil\u00e9gier les forwards non livrables (NDF) sur rouble russe afin de couvrir le risque de change. Historiquement, un march\u00e9 du travail extr\u00eamement tendu soutenait le rouble, mais des signes de refroidissement \u00e9conomique pourraient peser sur la devise dans les prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente hors de la monnaie sur le rouble peut offrir une configuration attractive si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer la perspective d\u2019une future pause des rel\u00e8vements de taux.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie, en particulier les options sur le Brent, dans la mesure o\u00f9 la capacit\u00e9 industrielle domestique de la Russie d\u00e9pend fortement d\u2019une main-d\u2019\u0153uvre limit\u00e9e. Si la croissance industrielle ralentit sous l\u2019effet de cette d\u00e9tente du march\u00e9 du travail, la demande locale de carburants pourrait reculer, lib\u00e9rant davantage de brut pour l\u2019exportation. Le recours \u00e0 des bull call spreads sur les indices de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole permettrait de tirer parti de cette \u00e9volution des dynamiques d\u2019offre.<\/p>\n
Enfin, nous recommandons de suivre les credit default swaps (CDS) ainsi que les options sur des ETF plus larges de march\u00e9s \u00e9mergents. M\u00eame des variations modestes du march\u00e9 de l\u2019emploi russe peuvent d\u00e9clencher une volatilit\u00e9 r\u00e9gionale plus large, \u00e0 mesure que les investisseurs internationaux r\u00e9\u00e9valuent les risques g\u00e9opolitiques. La mise en place de strat\u00e9gies de straddle acheteur (long straddle) permettrait de capter des mouvements brusques de march\u00e9 sans avoir \u00e0 anticiper pr\u00e9cis\u00e9ment le sens de la cassure.<\/p>\n\n\n\n