L\u2019or est rest\u00e9 sous pression alors que les march\u00e9s int\u00e9graient une trajectoire restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et que la vigueur de l\u2019\u00e9nergie renfor\u00e7ait le contexte macro\u00e9conomique global. Un rachat de shorts par les CTA n\u2019\u00e9tait envisag\u00e9 que si les prix d\u00e9passaient 4 222 $\/oz, tandis que le positionnement mod\u00e9lis\u00e9 sugg\u00e9rait un basculement vers une exposition nette longue \u00e0 l\u2019approche de 4 300 $\/oz, cr\u00e9ant un potentiel d\u2019asym\u00e9trie haussi\u00e8re si ces niveaux \u00e9taient atteints.<\/p>\n\n
La note soulignait des anticipations de dissensions multiples si la Fed maintenait sa politique inchang\u00e9e, ainsi qu\u2019une courbe des futures qui continuait d\u2019impliquer des hausses en septembre et lors des r\u00e9unions suivantes. Cet ensemble \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9 comme un frein \u00e0 toute reprise, le m\u00e9tal pr\u00e9cieux \u00e9tant jug\u00e9 en difficult\u00e9 pour atteindre les niveaux de d\u00e9clenchement CTA. La note faisait \u00e9galement r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un regain de risque de guerre, m\u00eame si aucune activit\u00e9 CTA significative n\u2019\u00e9tait anticip\u00e9e sur l\u2019\u00e9nergie, laissant les m\u00e9taux pr\u00e9cieux principalement guid\u00e9s par les anticipations de politique mon\u00e9taire de la Fed.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient conserver un biais prudent et baissier sur l\u2019or dans les semaines \u00e0 venir, les politiques mon\u00e9taires restrictives maintenant un plafond serr\u00e9 sur les prix. Malgr\u00e9 des tensions g\u00e9opolitiques qui soutiennent les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, l\u2019or reste p\u00e9nalis\u00e9 par l\u2019anticipation que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintiendra des taux \u00e9lev\u00e9s. Alors que l\u2019inflation sous-jacente am\u00e9ricaine se maintient aux alentours de 3 % et que le Brent remonte au-del\u00e0 de 85 dollars le baril, la persistance de l\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique renforce ce narratif \u00ab hawkish \u00bb.<\/p>\n\n
Pour observer une dynamique haussi\u00e8re significative, il faut surveiller des niveaux techniques cl\u00e9s \u00e0 partir desquels les Commodity Trading Advisors (CTA) algorithmiques rach\u00e8teraient leurs positions vendeuses. Notre analyse indique qu\u2019un rachat de shorts limit\u00e9 par ces fonds ne se d\u00e9clencherait que si l\u2019or franchissait 4 222 dollars l\u2019once. Pour un basculement massif vers des positions nettes longues, le m\u00e9tal devrait progresser encore davantage, au plus pr\u00e8s de 4 300 dollars.<\/p>\n\n
Nous anticipons que ces d\u00e9clencheurs haussiers resteront hors de port\u00e9e, la banque centrale ayant peu de chances d\u2019assouplir sa posture. M\u00eame si les responsables marquaient une pause lors de la prochaine r\u00e9union, des dissensions internes et l\u2019anticipation de hausses potentielles en septembre devraient probablement plafonner tout rebond de l\u2019or. En cons\u00e9quence, nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de vente de prime, telles que les spreads baissiers en calls (bear call spreads), afin de tirer parti de ce potentiel haussier limit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n