Commerzbank a indiqu\u00e9 que la r\u00e9cente remont\u00e9e de l\u2019inflation en Suisse a \u00e9t\u00e9 plus faible que pr\u00e9vu, attribuant ce r\u00e9sultat \u00e0 une inflation import\u00e9e contenue et \u00e0 une transmission du taux de change inf\u00e9rieure aux hypoth\u00e8ses. L\u2019analyse de la banque met en avant des pressions inflationnistes globalement mod\u00e9r\u00e9es, m\u00eame apr\u00e8s la derni\u00e8re hausse des prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n\n
Sur cette base, elle a maintenu sa pr\u00e9vision selon laquelle les taux directeurs de la Banque nationale suisse resteront inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 fin 2027, ce qui implique un diff\u00e9rentiel de taux persistant entre la Suisse et la zone euro sur cette p\u00e9riode. Commerzbank estime \u00e9galement que cet environnement devrait soutenir l\u2019EUR\/CHF \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 de premier plan pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019exploiter, dans les prochaines semaines, l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durable entre la zone euro et la Suisse. Avec une inflation suisse stable \u00e0 un faible niveau de 1,3% \u00e0 la mi-2026, la Banque nationale suisse dispose d\u2019une large marge de man\u0153uvre pour maintenir son taux directeur \u00e0 1,25%. Dans le m\u00eame temps, le taux de r\u00e9f\u00e9rence de la Banque centrale europ\u00e9enne demeure nettement plus \u00e9lev\u00e9, \u00e0 3,25%, pr\u00e9servant un spread de rendement tr\u00e8s attractif.<\/p>\n\n
Historiquement, l\u2019inflation suisse est fortement prot\u00e9g\u00e9e des chocs mondiaux en raison d\u2019une transmission du taux de change tr\u00e8s faible, ce qui signifie qu\u2019un franc plus faible ne d\u00e9clenchera pas de hausse soudaine des prix domestiques. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du premier semestre de cette ann\u00e9e confirment que les pressions sur les prix \u00e0 l\u2019importation restent extr\u00eamement contenues. Dans ces conditions, nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que la Banque nationale suisse se pr\u00e9cipite vers des rel\u00e8vements de taux pour d\u00e9fendre la devise.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de se positionner en faveur d\u2019une hausse graduelle du taux de change EUR\/CHF en achetant des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 interm\u00e9diaire, avec des prix d\u2019exercice cibl\u00e9s autour de la zone 0,98 \u00e0 1,00. Pour ceux qui recherchent un revenu r\u00e9gulier, la mise en place de swaps de change EUR\/CHF permet de capter le portage positif g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par le diff\u00e9rentiel de taux largement favorable. Le recours \u00e0 des options structur\u00e9es, telles que des calls \u00e0 barri\u00e8re d\u00e9sactivante (knock-out), peut \u00e9galement r\u00e9duire le co\u00fbt de la prime tout en conservant un potentiel haussier \u00e0 mesure que le franc se d\u00e9pr\u00e9cie.<\/p>\n\n
Lors de p\u00e9riodes similaires de faible inflation \u2014 par exemple fin 2018, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendements \u00e9tait important \u2014 le franc s\u2019\u00e9tait progressivement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 face \u00e0 l\u2019euro sur plusieurs mois. Nous devons suivre de pr\u00e8s les indicateurs de croissance de la zone euro, car tout ralentissement inattendu pourrait entra\u00eener des baisses de taux plus rapides en Europe et r\u00e9duire temporairement notre \u00e9cart de rendement. Toutefois, le contexte macro\u00e9conomique actuel sugg\u00e8re que les rebonds du franc suisse devraient \u00eatre de courte dur\u00e9e, ce qui fait de l\u2019achat sur repli sur l\u2019EUR\/CHF une strat\u00e9gie attractive pour les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n