Les hostilit\u00e9s renouvel\u00e9es au Moyen-Orient ont propuls\u00e9 le p\u00e9trole \u00e0 la hausse pour la premi\u00e8re fois en quatre s\u00e9ances et ont invers\u00e9 une baisse de trois jours des rendements obligataires en Europe et aux \u00c9tats-Unis, tandis que le dollar am\u00e9ricain \u00e9voluait de fa\u00e7on \u00e9troite et contrast\u00e9e face aux devises du G10. En Australie, un IPC de juin plus faible a conduit le march\u00e9 des futures \u00e0 r\u00e9duire davantage les anticipations de hausses en 2026 apr\u00e8s trois rel\u00e8vements au S1 26 ; le dollar australien touchait des plus bas de plus de deux semaines et c\u00e9dait pr\u00e8s de 0,5 %, la plus mauvaise performance du G10. Sur les march\u00e9s \u00e9mergents, le won sud-cor\u00e9en et le dollar ta\u00efwanais ont surperform\u00e9, et la PBoC a fix\u00e9 le fixing du dollar \u00e0 6,7899 CNY contre 6,7928 CNY, un nouveau point bas marginal sur trois ans. \u00c0 l\u2019approche d\u2019une d\u00e9cision du FOMC inhabituellement incertaine, les futures sur les Fed funds int\u00e9graient pr\u00e8s de 44 pdb de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, dont environ neuf points pour aujourd\u2019hui (soit une probabilit\u00e9 d\u2019environ une chance sur trois), un mouvement de septembre enti\u00e8rement escompt\u00e9 et une probabilit\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 70 % d\u2019une nouvelle hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro a rebondi d\u2019un peu sous 1,1355 $ vers 1,1410 $ environ, avec 1,1 Md\u20ac d\u2019options \u00e0 1,1415 $ arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance aujourd\u2019hui et pr\u00e8s de 2 Md\u20ac \u00e0 1,1375 $ demain ; le dollar\/yen s\u2019\u00e9changeait autour de 163,70 JPY apr\u00e8s avoir sond\u00e9 la zone de 163,30 JPY, avec 1,45 Md$ d\u2019options \u00e0 163,50 JPY expirant demain. La livre est rest\u00e9e proche de 1,3280\u20131,3310 $ apr\u00e8s un creux \u00e0 1,3275 $, tandis que le dollar canadien s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9, faisant reculer USD\/CAD d\u2019environ 1,4130 CAD vers 1,4085 CAD, alors qu\u2019environ 500 M$ \u00e0 1,4100 CAD expirent aujourd\u2019hui ; l\u2019aussie a gliss\u00e9 sous 0,6940 $ apr\u00e8s un plus bas de deux semaines pr\u00e8s de 0,6965 $. Ailleurs, le dollar s\u2019est \u00e9chang\u00e9 entre 17,4175 et 17,4930 MXN hier et autour de 17,4275\u201317,4600 MXN aujourd\u2019hui, tandis que le PIB du T1 s\u2019est contract\u00e9 de 0,6 % t\/t ; le CNH est rest\u00e9 dans une fourchette de deux semaines 6,7630\u20136,7820 ; la roupie s\u2019est renforc\u00e9e alors que le dollar a bri\u00e8vement cass\u00e9 95,49 INR, apr\u00e8s 96,57 INR en fin de semaine derni\u00e8re. Les actions asiatiques se sont stabilis\u00e9es, mais le Kospi sud-cor\u00e9en a chut\u00e9 de 6 % et le Taiex ta\u00efwanais de 3,75 %, tandis que le Stoxx 600 reculait de pr\u00e8s de 0,2 % ; sur trois s\u00e9ances, les rendements du Treasury \u00e0 10 ans et du Bund ont perdu 10 pdb et les gilts 16 pdb, avant un rebond de 2\u20134 pdb en Europe et un Treasury 10 ans \u00e0 4,62 %. L\u2019or a touch\u00e9 un plus bas de cinq jours juste sous 4 012 $ et est rest\u00e9 au-dessus de 4 010 $, avec une r\u00e9sistance pr\u00e8s de 4 050 $ ; l\u2019argent a recul\u00e9 vers 56,65 $ puis a grimp\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 58,25 $, et le WTI septembre a bondi d\u2019un peu sous 77,80 $ \u00e0 83,30 $, \u00e9voluant autour de 82 $. Au Royaume-Uni, les pr\u00eats hypoth\u00e9caires de juin se sont l\u00e9g\u00e8rement am\u00e9lior\u00e9s et le cr\u00e9dit net aux m\u00e9nages a augment\u00e9 \u00e0 un rythme quasi r\u00e9gulier, les swaps n\u2019int\u00e9grant quasiment aucune probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement de la BoE demain, environ 55 % de chances d\u2019une hausse en septembre et un rel\u00e8vement enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 d\u00e9but novembre ; en Australie, une baisse de 0,1 % de l\u2019IPC de juin a ramen\u00e9 l\u2019inflation \u00e0 3,8 % en glissement annuel contre 4,0 %, l\u2019IPC du T2 a progress\u00e9 de 0,6 % apr\u00e8s 1,4 % au T1 26, et la moyenne tronqu\u00e9e (trimmed mean) a atteint 0,8 % t\/t avec 3,6 % en g.a. contre 3,5 %, tandis que le resserrement implicite est pass\u00e9 de 30 pdb en fin de semaine derni\u00e8re \u00e0 un peu moins de 13 pdb.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 persistante dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie en utilisant des options d\u2019achat (calls) sur le WTI septembre, qui a rapidement rebondi \u00e0 83,30 $ avec le regain d\u2019hostilit\u00e9s au Moyen-Orient. Historiquement, les primes de risque g\u00e9opolitique peuvent injecter tr\u00e8s vite 5 \u00e0 10 $ suppl\u00e9mentaires par baril dans les prix du brut, \u00e0 l\u2019image des pics soudains observ\u00e9s lors d\u2019escalades r\u00e9gionales pr\u00e9c\u00e9dentes. En s\u00e9curisant une exposition \u00e0 la hausse via des options d\u2019achat, nous pouvons tirer parti de chocs d\u2019offre inattendus tout en limitant strictement notre risque de baisse.<\/p>\n
Avec un rendement du Treasury \u00e0 10 ans stabilis\u00e9 \u00e0 4,62 % et un march\u00e9 qui valorise une probabilit\u00e9 d\u2019environ une chance sur trois d\u2019une hausse imm\u00e9diate des taux de la Fed, nous jugeons l\u2019anticipation de fermet\u00e9 (hawkishness) excessive sous la pr\u00e9sidence de Warsh. Compte tenu de la faiblesse de l\u2019IPC de juin et d\u2019un ralentissement des cr\u00e9ations d\u2019emplois, la Fed a de fortes chances de faire une pause aujourd\u2019hui, ce qui, historiquement, d\u00e9clenche un rally de soulagement sur les obligations et pousse les rendements \u00e0 la baisse. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur les contrats futures sur Treasuries afin de se positionner sur un reflux des rendements vers 4,40 %.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous devrions cibler le dollar australien et le yen japonais pour des strat\u00e9gies de d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines. La baisse des probabilit\u00e9s de hausses de la RBA fait de l\u2019AUD un candidat privil\u00e9gi\u00e9 pour des options de vente (puts), d\u2019autant qu\u2019il peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 0,6960 $. Parall\u00e8lement, si l\u2019USD\/JPY passe sous le support cl\u00e9 de 163,30 JPY, nous devrions acheter des options de vente afin de capter une baisse technique rapide vers 162,60 JPY.<\/p>\n
Bien que l\u2019or se maintienne au-dessus de 4 010 $ et que l\u2019argent consolide autour de 57,50 $, nous anticipons une sortie de range de ces m\u00e9taux \u00e0 mesure que les tensions g\u00e9opolitiques persistent et que le dollar subit des pressions contrast\u00e9es face au G10. Historiquement, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux jouent le r\u00f4le de valeur refuge ultime en p\u00e9riode d\u2019incertitude mon\u00e9taire et de droits de douane \u00e9lev\u00e9s, g\u00e9n\u00e9rant souvent des performances \u00e0 deux chiffres lors de conflits prolong\u00e9s. Nous devrions accumuler des call spreads longs sur l\u2019or afin de tirer parti d\u2019une \u00e9ventuelle cassure au-del\u00e0 de la r\u00e9sistance importante situ\u00e9e \u00e0 4 050 $.<\/p>\n\n\n\n