Brown Brothers Harriman s\u2019attend \u00e0 ce que le Federal Open Market Committee laisse inchang\u00e9e la fourchette cible des fed funds \u00e0 3,50 %-3,75 %, ce qui marquerait une cinqui\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive sans ajustement. La d\u00e9cision est attendue \u00e0 19h00 (heure de Londres) (14h00 \u00e0 New York), suivie 30 minutes plus tard d\u2019une conf\u00e9rence de presse du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh.<\/p>\n\n
Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds int\u00e8grent une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 30 % d\u2019une hausse de 25 points de base. En cas de statu quo, le dollar am\u00e9ricain pourrait d\u2019abord se replier, \u00e0 mesure que le sc\u00e9nario de rel\u00e8vement des taux est d\u00e9boucl\u00e9 dans les prix, avant de se redresser si la d\u00e9cision s\u2019accompagne d\u2019un message de politique mon\u00e9taire restrictif (hawkish) qui renforce les anticipations de conditions plus serr\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 de court terme sur le dollar am\u00e9ricain avant la d\u00e9cision cruciale du FOMC attendue aujourd\u2019hui. Alors que le march\u00e9 n\u2019accorde actuellement qu\u2019environ 30 % de probabilit\u00e9 \u00e0 une hausse de 25 points de base, nous anticipons que la Fed maintiendra son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,50 %-3,75 %. Si ce statu quo se mat\u00e9rialise, tout repli r\u00e9flexe du dollar devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat de premier plan pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette strat\u00e9gie s\u2019appuie sur les derni\u00e8res donn\u00e9es macro\u00e9conomiques : l\u2019inflation PCE sous-jacente aux \u00c9tats-Unis reste obstin\u00e9ment \u00e0 2,6 % et la consommation des m\u00e9nages fait preuve d\u2019une r\u00e9silience inattendue. Historiquement, lorsque la Fed marque une pause dans un contexte d\u2019inflation persistante \u2014 \u00e0 l\u2019image des br\u00e8ves pauses en 2023 \u2014 l\u2019indice du dollar a d\u2019abord recul\u00e9 bri\u00e8vement avant de rebondir de plus de 3 % au cours du mois suivant. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en vue d\u2019un redressement similaire, \u00e0 mesure que des indications de politique mon\u00e9taire restrictives lors de la conf\u00e9rence de presse post-r\u00e9union s\u2019int\u00e8grent dans les anticipations.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de la trajectoire anticip\u00e9e, nous recommandons de recourir \u00e0 des options de change de maturit\u00e9 courte afin d\u2019exploiter le creux temporaire. Concr\u00e8tement, acheter des options de vente (puts) sur EUR\/USD sur tout pic cons\u00e9cutif \u00e0 l\u2019annonce permet de capter le rebond ult\u00e9rieur du dollar. Cette structure limite le risque baissier si la Fed surprend par une hausse, tout en maximisant les gains lorsque le ton restrictif propulse \u00e0 nouveau le dollar \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous voyons une valeur significative \u00e0 vendre des contrats \u00e0 terme sur fed funds sur les \u00e9ch\u00e9ances d\u2019automne s\u2019ils progressent \u00e0 la faveur de la pause d\u2019aujourd\u2019hui. Les rendements des Treasuries, en particulier celui du 2 ans, qui \u00e9volue autour de 4,10 %, ont de fortes chances de remonter \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value le sc\u00e9nario \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Une couverture contre un statu quo prolong\u00e9 \u00e0 3,50 %-3,75 % prot\u00e9gera les portefeuilles contre des rendements durablement \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin du mois d\u2019ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n