ING s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Japon laisse son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,00 % le 31 juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb du mois dernier. La banque estime qu\u2019il existe peu de marge pour qu\u2019un ajustement, m\u00eame l\u00e9g\u00e8rement plus \u00ab hawkish \u00bb, fasse bouger significativement le yen ou modifie la trajectoire de l\u2019USD\/JPY, alors m\u00eame que certains intervenants de march\u00e9 int\u00e8grent la possibilit\u00e9 d\u2019un cycle de resserrement plus rapide et d\u2019un mouvement d\u00e8s octobre.<\/p>\n\n
ING consid\u00e8re plut\u00f4t que l\u2019USD\/JPY est principalement d\u00e9termin\u00e9 par les prix de l\u2019\u00e9nergie et la \u00ab reaction function \u00bb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la r\u00e9union du FOMC de mercredi \u00e9tant vue comme un catalyseur cl\u00e9 \u00e0 court terme. Selon ING, sauf surprise nettement \u00ab dovish \u00bb de la Fed ou repli du Brent vers 70 $\/b, l\u2019USD\/JPY pourrait rester soutenu autour de 163\/164 jusqu\u2019\u00e0 la d\u00e9cision de la BoJ, avec un risque extr\u00eame d\u2019un test de 165 si le gouverneur Ueda ne r\u00e9pond pas aux attentes lors de sa conf\u00e9rence de presse. La note \u00e9voque \u00e9galement le risque d\u2019intervention sur le FX, citant environ 70 Md$ d\u00e9pens\u00e9s fin avril\/d\u00e9but mai et des r\u00e9serves de change restantes de 1 090 Md$, tout en maintenant une pr\u00e9vision d\u2019USD\/JPY \u00e0 158 en fin d\u2019ann\u00e9e dans l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019aucune nouvelle hausse de taux de la Fed, et en mentionnant les sp\u00e9culations autour de mesures visant \u00e0 encourager davantage la r\u00e9tention de capitaux domestiques.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une force limit\u00e9e du yen malgr\u00e9 la r\u00e9union de la Banque du Japon du 31 juillet. Nous anticipons que la banque centrale maintiendra son taux directeur \u00e0 1,00 %, ce qui signifie que d\u2019\u00e9ventuels commentaires l\u00e9g\u00e8rement plus \u00ab hawkish \u00bb devraient vraisemblablement \u00e9chouer \u00e0 faire baisser la paire USD\/JPY. Plut\u00f4t que les d\u00e9cisions de taux domestiques, les macro-traders devraient se concentrer largement sur les prochains signaux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et sur les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux.<\/p>\n\n
Les prix du Brent, qui \u00e9voluent actuellement autour de 80 $ le baril, continuent d\u2019exercer une pression haussi\u00e8re sur le yen, d\u00e9pendant des importations, maintenant l\u2019USD\/JPY bien orient\u00e9 dans la zone 163-164. Les tendances historiques montrent que les chocs sur les prix de l\u2019\u00e9nergie pr\u00e9sentent une corr\u00e9lation bien plus directe avec la faiblesse du yen que de modestes ajustements des taux japonais. Si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conserve une posture restrictive lors de sa prochaine r\u00e9union, le dollar a de fortes chances de tester le seuil de 165 face au yen.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de capter le momentum haussier tout en se couvrant contre d\u2019\u00e9ventuelles interventions soudaines sur le march\u00e9 des changes. Le minist\u00e8re japonais des Finances a d\u00e9j\u00e0 mobilis\u00e9 plus de 60 Md$ via des interventions et dispose encore d\u2019un volume massif de r\u00e9serves de change de 1 090 Md$. Cet important \u00ab war chest \u00bb implique que le niveau de 165 constitue une ligne majeure dans le sable, \u00e0 partir de laquelle les autorit\u00e9s japonaises sont tr\u00e8s susceptibles d\u2019intervenir en vendant des dollars.<\/p>\n\n
\u00c0 plus long terme, sur le second semestre 2026, nous voyons l\u2019USD\/JPY finir par s\u2019effriter vers 158 \u00e0 mesure que les pressions de taux mondiales s\u2019att\u00e9nuent. Les traders devraient chercher \u00e0 \u00ab fade \u00bb les rallies proches de 165 via des options de vente (puts) afin de tirer parti de cette correction attendue. \u00c0 ce stade, la strat\u00e9gie la plus pertinente reste de demeurer agile et de prot\u00e9ger les positions longues dollar contre des interventions gouvernementales soudaines et volatiles.<\/p>\n\n\n\n