L\u2019USD\/JPY a reperdu du terrain apr\u00e8s de modestes gains lors de la s\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dente, \u00e9voluant autour de 163,70 en Asie, alors que le rebond du p\u00e9trole et la reprise des hostilit\u00e9s au Moyen-Orient ont remis au premier plan les risques inflationnistes \u2014 un contexte susceptible de p\u00e9naliser le yen, le Japon \u00e9tant un important importateur net de p\u00e9trole. L\u2019attention se porte \u00e9galement sur les prochaines statistiques de Tokyo : l\u2019IPC de Tokyo hors produits frais est attendu en hausse \u00e0 1,7% sur un an en juillet, contre 1,6%, tandis que le dernier chiffre global s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 1,7% et que l\u2019IPC hors alimentation et \u00e9nergie ressortait \u00e0 1,9%. Le taux de ch\u00f4mage japonais est anticip\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 2,5%.<\/p>\n\n
Le dollar am\u00e9ricain a aussi \u00e9t\u00e9 soutenu par une aversion au risque accrue apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019une attaque iranienne contre des soldats am\u00e9ricains, avec plusieurs missiles balistiques tir\u00e9s en direction d\u2019une base am\u00e9ricaine en Jordanie vers 17h45 (heure de la c\u00f4te Est) ; l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a indiqu\u00e9 que les missiles des Gardiens de la r\u00e9volution (IRGC) avaient \u00e9t\u00e9 intercept\u00e9s. Les march\u00e9s se positionnent par ailleurs sur un statu quo de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, mais les prix int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 30,5% d\u2019une hausse imm\u00e9diate et, plus loin dans le temps, une probabilit\u00e9 de 76,6% d\u2019un rel\u00e8vement en septembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue pr\u00e8s du niveau critique de 163,70. Le Japon important plus de 95% de son p\u00e9trole, toute nouvelle hausse des cours du brut \u2014 qui flirtent avec le seuil de 85 dollars le baril \u2014 exercera une forte pression sur le yen. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/JPY afin de capter un potentiel haussier si les tensions au Moyen-Orient continuent de rench\u00e9rir les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, il convient de surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 Tokyo, o\u00f9 l\u2019inflation sous-jacente (core CPI) est attendue en l\u00e9g\u00e8re hausse \u00e0 1,7%. Historiquement, la remont\u00e9e de l\u2019inflation au Japon a parfois conduit \u00e0 des changements soudains de la politique de la Banque du Japon, susceptibles de d\u00e9clencher des \u00ab short squeezes \u00bb rapides sur le yen. Pour g\u00e9rer ce risque, nous privil\u00e9gions des spreads de puts en ratio sur USD\/JPY afin de se prot\u00e9ger contre une baisse brutale si la publication d\u2019inflation provoque une r\u00e9action japonaise plus restrictive.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, le versant am\u00e9ricain de l\u2019\u00e9quation demeure tr\u00e8s impr\u00e9visible, les futures sur fed funds int\u00e9grant une probabilit\u00e9 atypique de 30,5% d\u2019une hausse imm\u00e9diate des taux. Ce biais restrictif est renforc\u00e9 par une probabilit\u00e9 de 76,6% d\u2019un rel\u00e8vement en septembre, maintenant les rendements des Treasuries \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Nous estimons que les traders devraient acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD \u00e0 court terme afin de profiter d\u2019un billet vert plus fort si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019inscrit dans cette lecture plus \u00ab hawkish \u00bb.<\/p>\n\n\n\n