Les march\u00e9s \u00e9valuent la prochaine d\u00e9cision du Federal Open Market Committee (FOMC) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale comme particuli\u00e8rement \u00e9quilibr\u00e9e, avec une probabilit\u00e9 de 60\/40 en faveur d\u2019un statu quo sur les taux. L\u2019argumentaire en faveur d\u2019une pause s\u2019appuie sur des chiffres d\u2019inflation de juin plus mod\u00e9r\u00e9s et des anticipations d\u2019inflation jug\u00e9es suffisamment contenues, tandis que la courbe n\u2019est pas positionn\u00e9e pour une reprise d\u2019un cycle de resserrement. En particulier, le point 5 ans est d\u00e9crit comme \u00ab riche \u00bb par rapport \u00e0 la courbe, une configuration consid\u00e9r\u00e9e comme atypique pour le d\u00e9but d\u2019un cycle de hausses.<\/p>\n
Cela \u00e9tant, le risque d\u2019un mouvement surprise reste d\u2019actualit\u00e9, une hausse de 25 pdb \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme une mesure de protection possible si les responsables estiment que l\u2019inflation \u00e9volue au-dessus des niveaux souhait\u00e9s. Tout resserrement de ce type, s\u2019il intervenait lors de cette r\u00e9union ou de la suivante, est qualifi\u00e9 de potentiellement r\u00e9versible, le taux des fed funds \u00e9tant attendu plus bas qu\u2019aujourd\u2019hui \u00e0 horizon 12 mois. Le contexte plus large \u00e9voqu\u00e9 comprend une d\u00e9tente des tensions g\u00e9opolitiques avec l\u2019Iran et des poches de vuln\u00e9rabilit\u00e9 dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine hors technologie.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche des derniers jours de juillet 2026, la d\u00e9cision de taux du FOMC se joue au cordeau, avec 60% de probabilit\u00e9 de pause et 40% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse surprise. Nous pensons que la Fed finira par maintenir ses taux inchang\u00e9s, d\u2019autant que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de juin a ralenti \u00e0 un modeste 2,5% en rythme annuel. Toutefois, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019une hausse \u00ab d\u00e9fensive \u00bb de 25 points de base si les d\u00e9cideurs choisissent de d\u00e9samorcer de mani\u00e8re pr\u00e9ventive des tensions r\u00e9siduelles sur les prix.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire montre actuellement un rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 5 ans qui s\u2019\u00e9change \u00ab riche \u00bb sur la courbe, autour de 3,75%. Historiquement, entamer une phase de resserrement avec une telle structure de courbe est tr\u00e8s inhabituel pour la banque centrale. Si la Fed surprend les march\u00e9s par une hausse, nous anticipons que toute augmentation serait annul\u00e9e dans une fen\u00eatre de 12 mois, ramenant in fine le taux des fed funds \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur.<\/p>\n
Pour n\u00e9gocier ce sc\u00e9nario finement \u00e9quilibr\u00e9, nous recommandons d\u2019utiliser des options SOFR de court terme afin de se couvrir contre un basculement soudain vers un ton plus restrictif. La mise en place d\u2019une strat\u00e9gie longue volatilit\u00e9, comme un straddle sur les futures Fed Funds d\u2019ao\u00fbt, offre un couple rendement\/risque attractif compte tenu d\u2019une nervosit\u00e9 de march\u00e9 actuellement sous-pric\u00e9e. Cela permet de se prot\u00e9ger si la Fed d\u00e9cidait d\u2019affirmer son ind\u00e9pendance par un mouvement inattendu.<\/p>\n
Si la Fed d\u00e9livre la pause attendue, nous anticipons une pentification rapide de la courbe des rendements entre 2 ans et 10 ans dans les prochaines semaines. \u00c0 l\u2019inverse, une hausse surprise des taux aplatirait temporairement la courbe, cr\u00e9ant un point d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s favorable pour des positions de pentification \u00e0 plus long terme. Il convient de conserver des positions flexibles et de maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 afin d\u2019absorber les premi\u00e8res vagues de volatilit\u00e9 apr\u00e8s l\u2019annonce.<\/p>\n\n\n\n